인스타카트 주문 성장세 가속화...2025년 실적 비교 부담 커질 것

식료품 배달 플랫폼 메이플베어(Maplebear)(나스닥: CART, 인스타카트)가 예상보다 저조한 4분기 실적을 발표했다.

니드햄의 버니 맥터난 애널리스트는 매수의견과 목표가 56달러를 유지했다.

인스타카트의 주문 성장률은 2분기 연속 상승세를 보이며 4분기에 10.6%를 기록했다. 맥터난 애널리스트는 주문 빈도 증가가 지속되면서 이것이 회사의 긍정적 요인으로 작용하고 있다고 분석했다.

하반기 성장 가속화는 지난 5월 출시된 우버와의 파트너십에도 힘입었다. 애널리스트는 1분기에도 주문 성장이 소폭 가속화될 것으로 전망했다. 인스타카트+ 회원의 무료 배달 최소 주문액이 기존 35달러에서 10달러로 하향 조정된 것이 3분기 연속 성장을 견인할 것으로 예상했다.

윤년 효과로 실적 비교 기저가 낮아지면서 2분기까지 주문 성장세가 이어질 것으로 전망했다. 다만 2025년 하반기에는 전년 대비 높은 기저 효과로 성장세가 둔화될 것으로 예상했다.

총거래액(GTV)은 예상을 상회했으나 1분기 조정 EBITDA 가이던스가 시장 전망치를 하회하면서, 투자자들의 관심은 수수료율과 GTV 증가를 위한 투자 규모에 집중될 것으로 전망했다.

지난해에는 거래 수수료율이 2023년 4분기에서 2024년 1분기로 넘어가며 순차적으로 상승했으나, 올해는 이러한 증가세가 예상되지 않아 계절성이 다소 불분명해졌다.

광고 부문에서는 4분기에서 1분기로 넘어가며 작년과 비슷한 수준의 계절적 하락이 예상된다.

애널리스트는 2025년 나머지 기간 동안 광고 성장률이 GTV 성장률을 상회할 것으로 전망했으나, 이는 전년 대비 투자율이 정체됨을 시사한다.

2025년 상반기까지 주문 성장 가속화 경로는 명확하나, 이를 위한 투자 규모에 투자자들의 관심이 집중될 것으로 예상했다.

벤치마크의 마크 즈구토비츠 애널리스트는 보유 의견을 유지했다.

4분기 실적과 전망은 할인과 프로모션에 의존한 최근의 공급 주도 성장이 기대만큼의 효과를 거두지 못할 것이라는 우려를 확인시켰다고 분석했다.

도어대시와 우버이츠 같은 더 큰 네트워크를 보유한 신규 업체들의 편의점 배달 시장 경쟁이 심화되고 있으며, 대형 유통업체들의 배송 할인도 증가하고 있다고 지적했다.

또한 인스타카트가 식료품점의 추가 판매 채널 역할을 하는 만큼, 상당한 거래량 증가 없이 매장 가격에 맞추는 전략은 식료품점들이 추가 수익을 위해 마켓플레이스를 적극 활용하는 것을 꺼리게 만들 수 있다고 분석했다.

이로 인해 향후 12개월간 거래 수수료율 비교가 어려워질 것으로 예상하며, 2025년에는 전년 대비 약 10bp 하락할 것으로 전망했다.

더불어 매장 가격과 연동되지 않은 인스타카트 공급의 3분의 2는 거시경제 변동에 더욱 취약해질 수 있다. 광고 수익과 관련해서는 주요 브랜드 파트너의 높은 침투율로 인해 수수료율 확대가 제한적일 것으로 예상했다.

주가 동향: 수요일 현재 인스타카트 주가는 10.66% 하락한 43.58달러에 거래되고 있다.