슈퍼마이크로(SMCI), AI 경쟁 격화로 실적 타격...증권가 `우려`

슈퍼마이크로 컴퓨터(SMCI)는 2025 회계연도 4분기 실적 발표를 앞두고 있었다. 그동안 슈퍼마이크로의 가장 큰 강점은 속도였다. 엔비디아와 같은 파트너사의 최신 GPU 기술을 델(DELL)이나 휴렛패커드 엔터프라이즈(HPE)보다 빠르게 고객에게 공급하면서 주가가 급등했다. 이러한 '시장 선점' 우위로 슈퍼마이크로는 AI 붐의 최대 수혜주로 부상했다.

하지만 최근 실적 하회와 가이던스 하향 조정은 대형 경쟁사들이 추격해오고 있음을 시사한다. 수익성이 압박을 받고 시장점유율 잠식 우려가 제기되면서 실적 발표 후 주가가 급락했다. 이제 투자자들은 슈퍼마이크로가 거대 경쟁사들을 계속 따돌릴 수 있을지 의문을 제기하고 있다. 안타깝게도 그 답은 불확실해 보인다.

더욱이 SMCI는 8월 들어 S&P 500(SPX) 등 미국 주요 지수 대비 급격한 성과 부진을 보이고 있다. 이는 SMCI의 강세장이 막을 내렸음을 시사할 수 있다. 매출 하회는 더 깊은 문제의 징후로 보이며, 앞으로 더 큰 어려움이 있을 것이라는 경고 신호로 판단돼 현재로서는 주가에 대해 비관적인 전망을 하고 있다.

슈퍼마이크로의 분기 매출은 58억 달러(전년 대비 7.5% 증가)를 기록했으나, 이는 59억~60억 달러 수준이었던 월가의 컨센서스에 미치지 못했다.

이는 56억~64억 달러였던 4분기 가이던스의 하단에 근접한 수준이다. 비록 소폭 하회에 그쳤지만, 이전 분기들에서 보였던 세 자릿수 성장률에서 크게 둔화된 것이다.

경영진은 이러한 부진이 자본 제약과 매출 인식 지연이라는 일시적 문제 때문이며 이미 해결됐다고 설명했다.

매출뿐만 아니라 수익성도 타격을 받았다. 슈퍼마이크로의 주당순이익(EPS)은 0.41달러로 애널리스트 컨센서스 0.45달러를 하회했다. 더욱 우려되는 점은 총이익률이 9.5%로 전년 10.2%에서 하락했다는 것이다.

2025 회계연도를 9.5%의 총이익률로 마감한 것은 매출이 완만하게 성장하는 상황(수익성에 집중하기 더 용이한 환경)에서도 구조적인 문제가 있을 수 있음을 시사한다.

슈퍼마이크로가 매출을 이익으로 전환하지 못하는 것은 경쟁 심화, 저마진 제품 비중 증가, 수입품에 대한 미국의 관세 영향 등을 반영한다.

슈퍼마이크로는 2026 회계연도 1분기 매출 가이던스를 60억~70억 달러, 비GAAP EPS를 0.40~0.52달러로 제시했는데, 이는 모두 월가 추정치를 크게 하회하는 수준이다.

더 큰 문제는 연간 전망이다. 경영진은 이전에 2026 회계연도 매출 목표를 400억 달러로 제시했으나, 이를 '최소 330억 달러'로 70억 달러(17.5%) 하향 조정했다. 그러나 330억 달러라는 목표도 컨센서스보다 약 30억 달러 높은 공격적인 수준이다.

경영진이 자사 사업을 예측하는 데 어려움을 겪고 있다면, 투자자들은 어떤 결론을 내려야 할까? 이러한 급격한 전망 수정은 '일시적 부진'이라는 설명을 약화시키고, 구조적인 문제가 있다는 견해를 뒷받침한다.

주가 급락 이후 SMCI의 선행 P/E는 20.17배로, IT 섹터 평균보다 32% 낮은 수준이다. 이는 성장 기대치가 하향 조정된 것을 반영한다. 그러나 여전히 HPE와 DELL 같은 경쟁사들보다는 프리미엄을 받고 있다.

따라서 SMCI가 며칠 전보다 합리적인 가격대에 거래되고 있지만, 추가적인 멀티플 하락이 있을 수 있다.

슈퍼마이크로의 반등 가능성도 있다. 최근 몇 달간 회사는 성장과 수익성 개선을 위한 여러 가능성을 제시했다. 우선, 새로운 데이터센터 빌딩 블록 솔루션과 첨단 수냉식 기술이 시장에서 인정받고 프리미엄 가격을 받을 수 있다면, 고마진 제품 중심으로 사업 모델이 전환될 수 있다.

업계의 많은 기업들처럼 슈퍼마이크로도 엔비디아의 차세대 블랙웰 GPU 출시를 준비하고 있다. 기존의 시장 선점 우위를 유지할 수 있다면 이 새로운 수요의 상당 부분을 확보할 수 있을 것이다.

마지막으로, 말레이시아의 새로운 생산시설을 포함한 글로벌 확장 노력은 관세 영향을 줄이고 전반적인 생산 비용을 낮출 수 있다.

월가에서 SMCI는 최근 3개월간 5개의 매수, 6개의 보유, 2개의 매도 의견을 받아 '중립적 매수' 의견을 받고 있다. SMCI의 평균 목표주가는 47.92달러로, 향후 12개월간 약 6%의 상승 여력을 시사한다.

요약하면, 슈퍼마이크로의 주가 하락은 일시적인 조정이 아닌 구조적인 문제로 보인다. 시장은 이제 SMCI를 델이나 HPE 같은 거대 기업들과 경쟁하는 저마진 하드웨어 업체로 보고 있다. 경영진이 데이터센터 솔루션과 같은 고마진 영역으로 전환을 꾀하고 있지만, 이를 입증해야 하는 부담이 있으며 완벽한 실행이 필수적이다.

슈퍼마이크로가 강력한 경쟁 속에서 수익성을 방어하고 성장시킬 수 있다는 것을 입증하기 전까지는, 이 주식은 확실한 AI 승자라기보다는 고위험 베팅에 가깝다고 판단되어 신중한 접근이 필요하다.