옵션 시장, 슈퍼 마이크로 컴퓨터 주식에 강세 신호 포착

슈퍼 마이크로 컴퓨터(SMCI)는 인공지능 생태계 내에서 가장 실망스러운 종목 중 하나였다. 이러한 부진은 회사가 AI 공급망에서 차지하는 위치로 설명할 수 있다. 물리적 제품 관점에서 SMCI 주식은 다운스트림 투자를 대표하는데, 이는 기술 분야에서 어려운 위치다.

피라미드 최상단에는 반도체 파운드리가 있으며, 이들은 이미 강력한 주문 흐름에 따라 수익을 얻는다. 파운드리는 AI 서사의 최대 수혜자 중 하나다. 이들은 본질적으로 게임 입장권을 판매하기 때문에 최종 승자가 누구인지는 중요하지 않다. 칩 설계업체에게는 더 큰 관심사지만 말이다. 골드러시에서 삽을 파는 것과 비슷하다.

공급망에서 더 낮은 위치에 있는 기업이 슈퍼 마이크로 컴퓨터다. 슈퍼 마이크로는 칩 설계업체의 완제품을 가져와 완전한 AI 서버 시스템, 랙 규모 배포, 액체 냉각 클러스터 및 기타 필수 인프라 솔루션으로 통합한다. 궁극적으로 슈퍼 마이크로의 목표는 기업과 하이퍼스케일러에게 완제품 시스템을 판매하는 것이다.

그러나 공급망에서의 다운스트림 위치는 도전적이다. 슈퍼 마이크로는 더 얇은 마진과 낮은 가격 결정력으로 어려움을 겪기 때문이다. 따라서 수요 변동과 비용 변화가 실적에 더 큰 타격을 주는 경향이 있다. 이러한 역풍은 궁극적으로 SMCI 주식의 부진한 성과로 이어질 수 있으며, 지속적인 AI 버블 우려로 더욱 악화되었다.

그러나 옵션 시장 데이터를 기반으로 이러한 우려가 사라지고 있는 것으로 보인다. 앞으로 SMCI 주식에 단기 강세 기회가 있을 수 있다.

변동성 스큐가 슈퍼 마이크로 컴퓨터 주식에 대한 스마트 머니의 입장을 드러내다

개인 투자자가 고려해야 할 가장 중요한 데이터 포인트 중 하나는 "변동성 스큐"다. 주어진 옵션 체인의 행사가 스펙트럼 전반에 걸쳐 내재 변동성(IV), 즉 주식의 잠재적 운동 에너지를 식별하는 스크리너인 스큐는 스마트 머니가 예상치 못한 주가 움직임으로부터 어떻게 자신을 보호하는지에 대한 통찰력을 제공한다.

3월 20일 만기일의 경우, 스크리너에서 정말 특이한 점은 얼마나 조용한가 하는 것이다. 구체적으로, 등가격(ATM) 가격 근처 행사가에 대한 스큐의 곡률은 콜과 풋 IV 모두에서 상대적으로 평평하다. 이 설정은 전문가와 기관 참여자들이 ATM 가격 근처에서 SMCI 주식에 대한 패닉 헤징에 참여하지 않고 있음을 전달하며, 이는 우리가 많은 움직임을 예상하는 곳이다.

변동성 스큐의 외부 날개에서는 콜과 풋 IV가 모두 상승한다. 일반적으로 상승은 꾸준하고 통제되어 있으며, 다시 한 번 패닉이나 긴급성의 부재를 나타낸다. 또한 콜과 풋 IV 간의 분산 또는 스프레드는 대부분 매우 적다. 가장 넓은 지점에서도 명백한 분리는 거의 없다.

본질적으로 여기서 우리가 가진 것은 누락에 의한 정보다. 지난 1년 동안 슈퍼 마이크로 주식은 시가총액의 45% 이상을 잃었다. 지속적인 AI 버블 우려와 함께 새해 들어 기술 중심 나스닥 종합지수의 불안정한 성과를 고려하면, 스마트 머니가 하방 보험을 우선시하는 것은 자연스럽다.

그런 일은 일어나지 않고 있다. 분명히 스큐는 헤징 행동을 보여주지만, 전반적인 자세는 매우 여유롭고 보호 포지셔닝의 규모가 특별히 이례적이지 않다. 오히려 거의 태평한 스큐가 하나의 특이한 요소다.

나에게 이 설정은 최고의 역발상 기회를 제시한다. 대중의 회의론 대 스마트 머니의 중립성(약간의 낙관론 포함).

SMCI의 거래 매개변수 설정

이제 스마트 머니가 리스크 관리 측면에서 어떻게 포지셔닝되어 있는지에 대한 기본적인 이해를 갖게 되었지만, 이것이 실제 가격 결과로 어떻게 전환될지는 여전히 알 수 없다. 이를 위해 블랙-숄즈 파생 예상 움직임 계산기를 사용할 수 있다. 3월 20일 만기일의 경우, 옵션 가격 책정을 위한 월가의 표준 메커니즘은 SMCI 주식이 25.76달러에서 35.24달러 사이에 위치할 것으로 예상한다.

분산은 블랙-숄즈가 주식 시장 수익률이 로그 정규 분포를 따르는 세계를 가정하기 때문에 발생한다. 이 프레임워크 하에서 위의 범위는 SMCI 주식이 현물에서 1 표준편차 떨어진 곳에 대칭적으로 위치할 수 있는 곳을 나타낸다(변동성과 만기일을 고려하면서).

수학적으로 블랙-숄즈는 68%의 경우에 슈퍼 마이크로 컴퓨터 주식이 규정된 범위 내 어딘가에 위치할 것으로 예상한다고 주장한다. 완전히 솔직히 말하면, 이는 합리적인 가정이다. SMCI를 1 표준편차를 넘어서 밀어내려면 특별한 촉매제가 필요하기 때문이다.

그러나 불편한 현실은 우리가 1차(관찰) 분석의 한계에 효과적으로 도달했다는 것이다. 추가 통찰력을 추출하려면 일부 고정 요소를 기반으로 관찰된 데이터를 조건화하는 2차 분석이 필요하다.

다시 말해, 변동성 스큐와 예상 움직임 계산기에 대한 논의를 통해 우리는 시장이 불확실성을 어떻게 가격 책정하는지 알고 있다. 금융 분석가로서 우리의 임무는 이러한 수치를 단순히 반복하는 것이 아니다. 여기서 문제는 영어 이해력이 아니다. 대신 불확실성 가격 책정이 정확한지 알아야 한다.

앞서 말했듯이 우리는 고전적인 수색 및 구조(SAR) 난제를 가지고 있다. SMCI 주식은 난파된 생존자이고, 블랙-숄즈는 큰 수색 반경을 식별했다. 그 반경 내에서 SMCI가 발견될 가능성이 있는 곳을 더 잘 설정하려면 확률 수학을 사용해야 한다. 여기서 마르코프 속성이 작용한다.

SMCI의 확률 공간 좁히기

마르코프 하에서 시스템의 미래 상태는 전적으로 현재 상태에 달려 있다. 구어체로 이 원칙은 미래 확률이 독립적으로 계산되어서는 안 되며 맥락에서 평가되어야 한다고 주장한다. 위의 SAR 비유에서 다양한 유형의 해류는 생존자가 뚜렷하고 측정 가능한 방식으로 표류하게 할 가능성이 있다.

마르코프 속성이 슈퍼 마이크로 주식과 어떻게 관련되는지 살펴보자. 지난 5주 동안 SMCI는 3주 상승을 기록하여 전반적인 상승 기울기를 보였다. 이 3-2-U 시퀀스 자체에는 특별한 것이 없다. 그러나 이 정량적 신호는 독특한 해류를 나타낸다. 이러한 해역에 갇힌 생존자는 특정 방식으로 표류할 것으로 예상된다.

열거적 귀납법과 베이지안 영감 추론의 조합을 통해 3-2-U 시퀀스의 과거 발현을 기반으로 SMCI 주식이 표류할 가능성이 있는 곳을 추정할 수 있다. 공정하게 말하면, 귀납적 접근법은 미래가 반드시 과거 사건에 의해 강제되는 것은 아니라는 철학적 도전에 직면한다. 데이비드 흄의 유명한 비판에 대한 나의 반론은 운영상 마르코프 속성이 가장 적은 가정을 활용하는 이론적 프레임워크라는 것이다.

더 나은 것이 있다면 그것을 사용하라는 멋진 표현이다.

위의 전제를 받아들인다면, 우리는 29.50달러에서 33.50달러 사이에 위치하는 향후 5주 분포를 보고 있다. 확률 밀도는 31달러에서 32.50달러 사이에서 가장 높을 것이다. 공격적인 투기꾼은 3월 20일 만기 32/33 불 콜 스프레드로 운을 시험해 볼 수 있다. SMCI 주식이 만기 시 33달러 행사가를 돌파하면 최대 수익률은 약 133%가 된다. 손익분기점은 32.43달러다.

SMCI 주식에 대한 월가의 견해

월가에서 SMCI 주식은 지난 3개월 동안 2개의 매수, 6개의 보유, 2개의 매도 등급을 기반으로 보유 컨센서스 등급을 받고 있다. SMCI의 평균 목표주가 38.89달러는 향후 12개월 동안 약 27%의 상승 여력을 시사한다.

여유로운 헤징이 SMCI 주식에 중요한 신호가 될 수 있다

슈퍼 마이크로 컴퓨터가 공급망에서 차지하는 위치로 인해 지난 1년 동안 큰 타격을 받은 것을 고려하면, SMCI 주식이 부진한 성과를 보인 것은 그다지 놀랍지 않다. 놀라운 것은 스마트 머니가 특별히 동요하지 않는 것처럼 보인다는 점이며, 이는 역발상 거래의 기회를 열 수 있다.