아처 에비에이션, 주가 급등 임박했나

아처 에비에이션(NYSE:ACHR)의 주가가 최근 2개월간 공매도 세력의 강한 압박을 받고 있다. 주가는 지난 52주 동안 219% 상승했으나, 연초 이후로는 5% 미만의 상승에 그쳤다. 그러나 최근 주가가 결정적인 상승 국면에 진입할 조짐이 나타나고 있다.

항공 모빌리티 산업에 대한 기대감이 고조되고 있다. 아처는 전기 수직이착륙기(eVTOL) 분야의 선두 기업 중 하나다. 이항 홀딩스(NASDAQ:EH)와 블레이드 어반 에어 모빌리티(NASDAQ:SRTAW) 등 경쟁사들의 주가도 오늘 상승세를 보였다. 또한 이 분야에 기관투자자들의 관심이 집중되고 있다.

지난달 말 벤징가는 아처 에비에이션 주식에 대한 대량매매 경보를 발표했다. 9월 23일, 한 투자자 또는 투자자 그룹이 2026년 4월 17일 만기의 행사가 9달러 콜옵션 100계약을 매수했다. 이 거래가 수익을 내기 위해서는 주가가 행사가와 프리미엄을 합한 수준을 상회해야 한다. 이는 반드시 상승을 보장하지는 않지만, 대형 투자자들이 이 eVTOL 전문기업을 신뢰하고 있다는 신호로 해석된다.

공매도 비율도 주목할 만하다. 현재 유통주식 대비 공매도 비율이 18.6%에 달한다. 일반적인 경고 수준인 10%를 크게 웃도는 수치다. 또한 공매도 잔고 해소에 필요한 일수는 4.46일로, 공매도 투자자들이 포지션을 청산하는 데 약 1주일이 소요될 것으로 예상된다.

꼬리위험(극단적 상황에서 발생하는 의무적 지급 위험)으로 인해 예상치 못한 주가 상승이 공매도 투자자들의 대규모 매수세를 유발하는 숏스퀴즈 현상이 발생할 수 있다. 이는 강세 투자자들에게 매력적인 투자 기회가 될 수 있다.

단순 투기를 원하는 투자자들은 현물 매수가 가장 간단한 방법이다. 반면 레버리지를 원하는 투자자들은 100주 단위로 거래되는 옵션 시장을 활용한다. 다만 옵션은 만기가 있어 더욱 신중한 접근이 필요하다.

옵션 시장에는 크게 두 가지 접근법이 있다. 첫째는 블랙숄즈 모형을 활용한 그리스 지표 분석이고, 둘째는 목표 자산의 고유한 분포 특성을 분석해 다음 움직임을 확률적으로 예측하는 방법이다.

미래를 다루는 만큼 어느 방법이 옳다고 할 수는 없다. 그러나 필자는 러시아 수학자 안드레이 마르코프의 연구에 기반한 후자의 방법이 더 실증적이고 가정이 적다고 생각한다.

학술적으로는 고차 상태에서 정의된 1차 마르코프 체인을 활용한다. 쉽게 말해, 지난 10주간의 특징적 속성이 향후 10주의 움직임을 확률적으로 예측하는 데 도움이 될 것이라는 가설이다.

eVTOL 분야에 대한 기대감과 높은 공매도 비율을 고려할 때, 가장 공격적이면서도 합리적인 거래는 11월 21일 만기의 10/13 불 콜 스프레드다. 이는 10달러 콜옵션을 매수하고 동시에 13달러 콜옵션을 매도하는 거래로, 순비용은 85달러(최대 손실액)이다.

만기 시점에 주가가 13달러를 상회하면 최대 이익은 85달러로 수익률은 약 253%다. 손익분기점은 10.85달러다.

또 다른 방안으로 10월 31일 만기의 10.50/11.00 불 스프레드를 고려할 수 있다. 이는 더 이른 시점의 상승을 예상하지만 상승 폭은 더 작다. 주가가 두 번째 행사가를 상회하면 163% 이상의 수익이 가능하다.