



이달 초 금 가격이 온스당 4,378달러라는 사상 최고치를 기록한 후 4,100달러로 하락했다. 일부에서는 경고 신호로 받아들이고 있지만, 다른 쪽에서는 강력한 기초여건에 기반한 상승세의 다음 단계를 위한 준비 국면으로 해석하고 있다.
이번 주 초 금값이 5년래 최대 낙폭을 기록하면서 일각에서는 역사적 상승세가 끝났다고 진단했다.
브루킹스연구소 선임연구원이자 국제금융협회(IIF) 전 수석이코노미스트인 로빈 브룩스는 이번 움직임이 거시경제적 과열의 전형적인 사례라고 지적했다.
브룩스는 X(구 트위터)를 통해 "금값의 급등은 지난 8월 22일 파월의 비둘기파적 잭슨홀 연설 이후 시작됐다. 30% 상승 후 이 거품은 지난주 IMF/세계은행 회의에서 많은 사람들이 '이건 말도 안 된다'고 지적하면서 꺼졌다"고 밝혔다.
그는 시장이 안전자산을 순환하며 자산군별로 거품이 형성되고 붕괴되는 '평가절하 거래'를 하고 있다며, 금이 "극도로 매수과열" 상태였다고 주장했다.
하지만 모두가 상승세가 끝났다고 보는 것은 아니다. 일부 원자재 애널리스트들은 이번 조정이 역사적 랠리의 단순한 휴식기에 불과하다고 보고 있다.
골드만삭스에 따르면 화요일 세션에서 발생한 조정은 투기적 포지션 청산과 시장 메커니즘이 복합적으로 작용한 결과로 보인다.
미국 정부 셧다운으로 9월 말 이후 CFTC 데이터가 업데이트되지 않자 골드만삭스는 투자자 포지션의 대용지표로 COMEX 미결제약정을 활용했다.
이 데이터는 일부 자금운용사들이 롱포지션을 청산했음을 시사하며, 급격한 가격 변동 시 계약이 무효화되는 '녹아웃' 조항을 포함한 복잡한 콜옵션 구조가 매도세를 가속화했을 수 있다고 분석했다.
여기에 은 가격이 금요일 이후 11% 하락하면서 크로스메탈 포지션 청산을 통해 금값도 끌어내렸다.
은값의 급락은 런던의 리스율이 급락한 것이 원인으로, 이는 최근 지역적 공급 부족으로 인한 가격 급등이 완화되면서 더 많은 물량이 런던으로 유입되어 현지 수급이 개선된 것을 시사한다.
가격 하락에도 불구하고 구조적 매수세는 지속되고 있다. 골드만삭스는 중앙은행의 금 매입이 9월과 10월에 가속화됐다고 분석했다. 이는 여름 이후의 일반적인 계절성을 따르는 것으로, 중국이 8월에만 21톤 중 10톤을 매입한 것으로 추정된다.
SPDR 골드쉐어스(NYSE:GLD)나 아이쉐어스 골드 트러스트(NYSE:IAU) 같은 금 ETF 자금 유입도 최근 몇 주간 증가했으며, 이는 연준의 금리 인하 전망에 힘입은 것이다.
골드만삭스의 고객 대화에 따르면 프라이빗뱅크와 자산운용사들도 장기 헤지 수단으로서 금에 대한 관심을 새롭게 보이고 있다.
이러한 자금의 대부분은 느리게 움직이며 즉각적인 ETF 지표에 반영되지 않는다. 기관들은 분기 단위의 투자 사이클로 운영된다.
13F 공시에 따르면 2020년 기준 미국 기관투자자의 30%만이 금을 보유했으며, 보유 비중도 2% 미만이었다. 이는 상당한 성장 여력이 있음을 의미한다.
골드만삭스는 "글로벌 거시 불확실성 속에서 이러한 민간 투자자들이 금융시스템 외부의 가치 저장 수단을 찾을 경우, 글로벌 채권과 주식 포트폴리오에서 소폭의 자산 재배분만으로도 가격을 상당히 끌어올릴 수 있다"고 분석했다.
22V리서치의 애널리스트 콜린 펜턴도 비슷한 장기 강세 전망을 제시했다.
그는 2026년 말 이전에 금이 5,000달러, 은이 65달러에 도달할 것으로 예상했다.
펜턴은 "금과 은 가격이 상당히 더 오를 가능성이 높다"고 전망하면서도 상승 과정이 순탄치는 않을 것이라고 경고했다.
그는 최근의 조정을 잠재적 매수 기회로 보고 있으며, 이러한 변동성이 단순한 페이퍼 거래가 아닌 실물 시장의 현실을 반영한다고 설명했다.
펜턴은 "분명히 말하자면, 향후 14개월 내에 현재 수준에서 최소 25% 이상 금과 은 현물 가격이 상승할 것으로 예상한다"고 강조했다.
광산업체들의 영업 레버리지를 감안할 때, 밴엑 골드마이너스 ETF(NYSE:GDX)와 같은 금광 ETF들이 같은 기간 50% 이상의 수익을 낼 수 있다고 그는 전망했다.
펜턴은 "이는 귀금속에게 역사적인 사이클"이라며 "하지만 앞으로의 가격 경로가 순탄할 수는 없을 것이다. 높은 가격 변동성은 피할 수 없으며 이를 관리해야 한다"고 덧붙였다.