리비안 오토모티브, 어려운 전기차 시장에서 성공할 수 있는 방법

리비안 오토모티브(RIVN) 주가는 연초 대비 50% 이상 상승하며 미국 증시 전체를 크게 앞질렀다. 강력한 랠리와 경직된 전기차 시장에도 불구하고, 나는 리비안에 대해 장기적으로 낙관적인 입장을 유지하고 있다.

단기 전기차 환경은 여전히 어렵지만, R2 플랫폼을 중심으로 한 리비안의 전략적 포지셔닝, 개선되는 비용 구조, 그리고 확대되는 소프트웨어 및 자율주행 야심은 지속 가능한 가치 창출로 가는 신뢰할 만한 경로를 제시한다.

이것은 저위험 투자 스토리가 아니다. 리비안은 여전히 손실을 내고 있고, 기존 완성차 업체들의 경쟁이 심화되고 있으며, 전기차 수요는 팬데믹 이후 정점에서 명백히 둔화되었다. 그럼에도 불구하고 리비안은 지난 1년간 장기 전망을 실질적으로 개선하는 몇 가지 결정적인 조치를 취했다. 내 견해로는 시장이 여전히 2026년 이후 리비안 비즈니스 모델의 중요성을 과소평가하고 있다.

2026년, 결정적인 '증명의 해'로 부상

2026년 상반기 R2 플랫폼 출시는 리비안의 가장 중요한 단기 촉매제다. R2는 리비안의 첫 진정한 대중 시장 차량으로, 5인승 중형 SUV이며 목표 시작 가격은 약 4만5000달러다.

리비안은 이미 R2 전용 생산 시설 건설을 완료했으며, 이 시설은 연간 약 21만5000대 생산 능력을 갖추고 있고, 장기적으로 2단계 확장 시 40만 대에 가까운 생산 능력을 목표로 한다. 이는 리비안의 현재 인도 규모 대비 의미 있는 도약이다. R2가 2026년 초 제한된 물량에서 2027년까지 높은 생산량으로 확대되면서, 리비안은 제조, 물류, 고정비 전반에 걸쳐 실질적인 운영 레버리지를 확보하기 시작할 것이다.

경영진은 또한 비용 절감에 점점 더 집중하고 있다. 지난 몇 분기 동안 리비안은 자재 원가를 낮추고, 차량 구성을 단순화하며, 조달 전략을 개선했다. 이러한 노력은 원자재 가격 변동성이 지속되더라도 2026년까지 매출총이익률을 지속적으로 개선할 것으로 예상된다. 리비안은 아직 수익을 내지 못하고 있지만, 단위당 경제성의 궤적은 분명히 개선되고 있다.

자율주행과 소프트웨어, 추가 수익 동력으로

리비안 스토리에서 가장 과소평가된 측면 중 하나는 소프트웨어와 자율주행에 대한 집중도 증가다. 약 1년 반 전, 리비안은 제3자 운전 보조 솔루션에서 벗어나 자체 자율주행 전략으로 결정적인 전환을 했다. 그 이후 자체 개발한 향상된 고속도로 보조 기능을 출시했고 훨씬 더 광범위한 야심을 시사했다.

최근 AI 중심 행사에서 리비안은 2026년 초 Autonomy+라는 유료 자율주행 구독 서비스를 출시할 계획이라고 발표했다. 이 서비스는 점진적으로 더 고급 기능을 제공할 예정이며, 장기 목표는 R1과 R2 플랫폼 모두에서 개인용 레벨 4 자율주행을 가능하게 하는 것이다. 가격은 일회성 요금 2500달러 또는 월 49.99달러 구독으로 책정되어 경쟁사와 비교해 경쟁력이 있으며, 채택이 확대되면 의미 있는 장기 소프트웨어 수익 잠재력을 시사한다.

리비안은 또한 AI 인프라에 깊이 투자하고 있다. 경영진은 비전 중심 자율주행을 위해 특별히 설계된 맞춤형 자체 AI 칩을 개발할 계획이라고 밝혔으며, 이는 시간이 지나면서 기성 GPU 솔루션을 대체할 것이다. 이 칩은 차량당 비용을 실질적으로 줄이면서 성능과 확장성을 개선할 것으로 예상된다.

전략적 파트너십이 기반 강화

리비안의 장기 비전은 전략적 파트너 없이는 훨씬 덜 설득력이 있을 것이다. 폭스바겐 그룹(VWAGY)과의 수십억 달러 규모 합작 투자는 특히 중요하다. 이 파트너십을 통해 리비안은 차세대 소프트웨어 정의 차량 아키텍처와 존 전자 장치를 공동 개발하고 있으며, 이는 R2, R3, R3X를 포함한 향후 리비안 플랫폼의 기반이 될 뿐만 아니라 전 세계 폭스바겐, 아우디, 스카우트 모델에도 배치될 것이다. 폭스바겐의 최대 58억 달러 투자 약속은 리비안에게 재정적 유연성과 대규모 소프트웨어 역량에 대한 검증을 모두 제공한다.

아마존은 또 다른 중요한 축으로 남아 있다. 10만 대 이상의 전기 배송 밴을 구매하겠다는 장기 약속은 리비안이 생산을 확대하고, 차량용 차량 설계를 개선하며, 상업 시장에서 신뢰성을 구축하는 데 도움을 주었다. 물량을 넘어 이 관계는 리비안의 커넥티드 차량 시스템 및 차량 관리 소프트웨어 개발을 가속화했으며, 리비안의 차량이 단순한 제품이 아닌 플랫폼으로 기능할 수 있다는 아이디어를 강화했다.

밸류에이션은 위험을 반영하지만 전체 기회는 아니다

전통적인 밸류에이션 관점에서 리비안은 비싸게 보인다. 주식은 EV/매출 약 4.3배, 현금흐름 24.50배에 거래되고 있으며, 이는 업종 중간값인 1.4배와 10배를 훨씬 상회한다.

할인 현금흐름 및 매출 배수를 포함한 기존 밸류에이션 모델을 사용하면, 나는 적정 가치를 주당 약 18달러로 추정하며, 이는 현재 주가 대비 약 17% 하락 여력을 의미한다.

그러나 나는 전통적인 밸류에이션 프레임워크가 리비안의 옵션 가치를 완전히 포착하지 못한다고 생각한다. 시장은 리비안의 소프트웨어, 자율주행, 플랫폼 야심에 제한적인 가치만 부여하고 있으며, 대신 단기 전기차 인도 위험에 집중하고 있다. 리비안이 R2를 성공적으로 확대하면서 EBITDA 및 잉여현금흐름 손익분기점으로 가는 신뢰할 만한 경로를 보여줄 수 있다면, 밸류에이션 논쟁은 실질적으로 전환될 것이라고 믿는다.

월가 심리는 여전히 신중

리비안에 대한 증권가 심리는 여전히 엇갈린다. TipRanks가 추적하는 월가 애널리스트들에 따르면, 주식에 대한 평균 등급은 보유이며, 매수 8건, 보유 8건, 매도 5건의 추천이 있다. 평균 목표주가는 16.22달러로, 현재 수준 대비 약 23% 하락 여력을 나타낸다.

리비안의 규모 확대 경로, 마침내 구체화

리비안은 여전히 '증명해야 할' 스토리지만, 조각들이 점차 제자리를 찾아가고 있다. 2026년 R2 출시는 결정적인 순간을 나타내며, 리비안에게 대중 시장 규모로의 첫 현실적인 기회를 제공한다. 개선되는 비용 구조, 깊은 전략적 파트너십, 그리고 자율주행 및 소프트웨어로의 신뢰할 만한 진출과 결합되어, 리비안은 장기 성공을 위한 요소들을 갖추고 있다.

앞으로의 길은 순탄하지 않을 것이며, 변동성은 높게 유지될 가능성이 크다. 그럼에도 불구하고 향후 몇 분기를 넘어 바라볼 의향이 있는 투자자들에게, 나는 리비안이 매력적인 장기 기회를 제공한다고 믿는다. 주식의 강력한 연초 대비 성과에도 불구하고, 나는 리비안의 비전과 시간이 지남에 따라 의미 있는 주주 가치를 창출할 잠재력에 대해 낙관적인 입장을 유지한다.