보이드 게이밍, 대규모 투자와 강력한 현금 수익 사이 균형 유지

보이드 게이밍(BYD)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

보이드 게이밍, 온라인 및 관광지 역풍 속에서도 핵심 사업 강점 유지

보이드 게이밍의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 분위기를 보였다. 온라인 수익, 관광지 수요, 기상 악화로 인한 차질이 명확히 드러났음에도 불구하고 경영진은 탄탄한 핵심 사업, 기록적인 매출, 공격적인 주주 환원을 강조했다. 경영진은 강화된 재무구조, 엄격한 비용 통제, 목표 지향적인 자본 프로그램이 회사를 장기 성장 궤도에 올려놓고 있다고 밝혔으며, 단기 마진 압박은 대부분 식별 가능하고 많은 경우 일시적인 요인에 기인한다고 설명했다.

안정적인 수익성과 함께 기록적인 매출 달성

보이드는 2025 회계연도를 전사 기준 기록적인 매출과 약 14억 달러의 EBITDAR로 마감했다. 이는 전년과 거의 동일한 수준이며 지난 5년간 회사 실적과 일관된 모습이다. 자산 수준 마진은 40%의 견고한 수준을 유지했으며, 이는 보이드가 수요 약세 국면에도 불구하고 기존 사업장에서 여전히 강력한 수익성을 창출하고 있음을 보여준다. 경영진은 이러한 일관성을 회사의 지역 포트폴리오 내구성과 단순 거래량 성장보다는 수익성 있는 영업에 집중하는 규율의 증거로 제시했다.

일회성 역풍에도 불구하고 견조한 4분기 실적

4분기에 보이드는 11억 달러의 매출과 3억 3,700만 달러의 EBITDAR을 기록했다. 주로 온라인 사업 변화와 혹독한 겨울 날씨로 인한 약 4,000만 달러의 영향을 정상화하면 전사 EBITDAR은 전년 대비 거의 동일한 수준이었을 것이다. 이러한 조정된 관점은 잡음 아래에서 영업 실적이 안정적으로 유지되었음을 보여주며, 경영진은 비용 규율과 효율적인 운영을 이러한 회복력의 핵심 동인으로 지목했다.

라스베이거스 로컬 부문, 지속적인 우수 실적

오를레앙을 제외한 라스베이거스 로컬 사업은 분기 EBITDAR이 거의 2.5% 증가하고 마진이 다시 50%를 넘어서며 두각을 나타냈다. 남부 네바다 주민과 핵심 지역 고객의 강력한 이용이 이러한 우수 실적을 견인하고 있으며, 로컬 중심 카지노가 관광지 중심 자산보다 변동성이 적고 예측 가능하다는 보이드의 오랜 논제를 재확인시켰다. 경영진은 이 부문을 회사의 중추이자 현금흐름 안정성의 핵심 원천으로 반복적으로 강조했다.

팬듀얼 현금화로 재무구조 대폭 개선

올해 중요한 조치는 보이드의 팬듀얼 지분 현금화로, 이를 통해 약 18억 달러의 현금 수익을 창출했다. 회사는 이 자금을 활용해 부채를 대폭 줄였으며, 연말 총 레버리지는 1.7배, 리스 조정 레버리지는 2.2배로 마감했다. 이는 보이드의 재무 유연성을 크게 강화하여 대규모 자본 프로그램과 지속적인 주주 환원을 지원하면서도 역사적 레버리지 수준을 훨씬 밑도는 여력을 제공한다.

공격적인 자본 환원으로 주주 혜택

보이드는 2025년에 자본 환원을 크게 늘려 주주들에게 8억 3,600만 달러를 돌려줬다. 여기에는 7억 7,800만 달러의 자사주 매입과 5,800만 달러의 배당금이 포함된다. 회사는 평균 주당 76.91달러에 1,010만 주를 매입하여 발행주식수를 전년 대비 11% 줄여 7,640만 주로 만들었으며, 2021년 10월 이후로는 32% 감소시켰다. 경영진은 회사의 밸류에이션과 안정적인 현금 창출 능력을 고려할 때 자사주 매입이 매력적인 현금 활용 방안이라고 설명했으며, 배당금은 투자자들에게 지속적인 수익 흐름을 제공한다고 밝혔다.

목표 지향적 투자 전략으로 자본지출 확대

2025년 자본지출은 상당했다. 4분기에 1억 4,800만 달러, 연간 5억 8,800만 달러를 기록했으며, 성장 프로젝트가 본격화되면서 더욱 증가할 예정이다. 2026년 보이드는 자본지출을 6억 5,000만~7억 달러로 가이던스했다. 여기에는 약 2억 5,000만 달러의 정기 유지보수, 케이던스 및 파라다이스 성장 이니셔티브 지원을 위한 약 7,500만 달러, 버지니아 리조트를 위한 2억 5,000만~3억 달러, 호텔 리노베이션을 위한 약 7,500만 달러가 포함된다. 투자자들에게 전달하는 메시지는 현금흐름이 명확한 수익 잠재력을 가진 프로젝트에 재투자되는 동시에 핵심 자산 기반의 경쟁력도 유지하고 있다는 것이다.

성장 파이프라인 및 자산 개선 사업 탄력 확보

회사는 바쁜 개발 및 개선 프로젝트 일정을 제시했다. 라스베이거스 밸리의 케이던스 크로싱은 2026년 3월 말 개장 예정이며, 선코스트 현대화는 2026년 3분기 말까지 완료될 것으로 예상된다. 중서부에서는 아메리스타 세인트 찰스의 확장된 회의 공간이 이미 선예약을 견인하고 있어 비게임 수익 기회 증가를 시사한다. 버지니아에서는 7억 5,000만 달러 규모의 노퍽 리조트가 건설 중이며, 공사가 수직 단계에 진입했고 임시 카지노가 함께 운영되고 있다. 한편 스카이 리버 확장의 1단계가 2월에 가동되어 추가 지역 성장을 지원할 수 있는 용량이 추가되었다.

온라인 및 관리 부문, 소규모지만 꾸준한 기여

보이드 인터랙티브와 시장 접근 계약은 연간 6,300만 달러의 온라인 EBITDAR을 창출했으며, 스카이 리버 관리 계약을 중심으로 한 관리 및 기타 사업이 의미 있는 기여자로 부상하고 있다. 2026년 경영진은 관리 및 기타 EBITDAR을 1억 1,000만~1억 1,400만 달러로 예상하는 반면, 온라인 부문은 3,000만~3,500만 달러를 창출할 것으로 전망했다. 수익 배분 구조 변경으로 온라인 기여도가 감소할 예정이지만, 이들 부문은 여전히 상대적으로 적은 자본이 필요한 다각화된 수익원을 대표한다.

관광지 약세가 오를레앙과 다운타운 라스베이거스에 부담

모든 시장이 동일하게 호조를 보이는 것은 아니다. 보이드는 관광지 중심 사업의 약세를 보고했으며, 이로 인해 4분기 현금 호텔 수익이 거의 600만 달러 감소했고 주로 오를레앙에 집중되었다. 다운타운 라스베이거스도 압박을 받았으며, 프리몬트 스트리트 익스피리언스의 보행자 통행량이 약 10% 감소하면서 현금 호텔 수익과 관광 의존도가 높은 고객의 지출이 타격을 받았다. 이러한 역학은 로컬 이용의 강세와 뚜렷한 대조를 이루며, 보이드가 광범위한 관광 트렌드와 스트립 인접 통행량에 민감함을 보여준다.

온라인 부문, 수익 구조 변화로 타격

회사의 분기 EBITDAR 비교치는 주로 팬듀얼 관련 거래 역학과 연계된 온라인 부문 변화로 인해 약 4,000만 달러 감소했다. 경영진은 이제 온라인 EBITDAR이 2025년 6,300만 달러에서 2026년 3,000만~3,500만 달러로 하락할 것으로 예상하며, 이는 약 44~52%의 감소를 의미한다. 여전히 수익성은 있지만 온라인 부문은 앞으로 더 작은 수익 동인이 될 것이며, 이에 따라 투자자들은 성장을 위해 오프라인 포트폴리오와 관리 계약에 더 집중하게 될 것이다.

기상 악화 및 자산 폐쇄로 단기 변동성 발생

12월의 혹독한 겨울 날씨와 1월까지 이어진 유사한 기상 조건이 중서부와 남부 지역 실적에 압박을 가했으며, 샘스 타운 투니카의 영구 폐쇄 영향이 더해졌다. 이들 요인을 합치면 분기 EBITDAR이 약 400만 달러 감소했다. 1분기에 경영진은 작년과 유사한 약 500만 달러의 기상 영향을 예상한다. 이는 단기 사건이지만 기본적인 영업 추세가 안정적으로 유지되는 가운데에도 분기별 수치에 변동성을 더한다.

최저 수준에서 레버리지 상승 예정

팬듀얼 수익금을 활용해 레버리지를 줄인 후, 보이드는 거래와 관련된 약 3억 4,000만 달러의 현금 세액공제를 지급하고 자본지출과 자본 환원을 계속 지원하면서 2026년 레버리지가 높아질 것이라고 밝혔다. 전통적 레버리지는 약 2.5배로 이동할 것으로 예상되며, 경영진 추정에 따르면 리스 조정 레버리지는 약 3배에 근접할 것으로 보인다. 이러한 수준에서도 레버리지는 지역 게이밍 운영사로서 합리적이지만, 투자자들은 단기적으로 순부채 감소보다는 재무구조 활용이 더 많을 것으로 예상해야 한다.

버지니아 임시 카지노, 손익분기점 예상

2027년 말 7억 5,000만 달러 규모의 영구 리조트가 개장할 때까지 노퍽에서 운영되는 임시 카지노는 손익분기점 수준으로 운영될 것으로 예상된다. 이는 향후 몇 년간 버지니아 시장이 의미 있는 수익 기여 없이 자본 집약적일 것임을 의미한다. 경영진은 이를 전략적 투자 단계로 포지셔닝했으며, 리조트와 광범위한 편의시설이 가동되면 장기적인 보상이 기대된다고 밝혔다.

관광지 회복에 대한 가시성 제한적

경영진은 스트립 인접 자산과 기타 지역 관광지 시장 모두에서 관광지 중심 사업이 언제 완전히 회복될지에 대한 가시성이 제한적이라고 인정했다. 이 부문의 지속적인 약세는 호텔 투숙객, 이벤트, 외부 시장 방문객에 크게 의존하는 자산의 보다 강력한 마진 및 성장 반등에 대한 주요 제약 요인이다. 투자자들에게 이는 강력한 로컬 및 지역 펀더멘털 위에 거시경제 및 관광 리스크 요소를 추가한다.

건설 프로그램으로 자본 집약도 상승

보이드의 대규모 프로젝트 일정인 선코스트, 노퍽, 파라다이스 지역 이니셔티브, 케이던스는 향후 몇 년간 높은 자본 요구사항을 수반한다. 2026년 자본지출이 6억 5,000만~7억 달러로 예상되고 분기당 약 1억 5,000만 달러의 자사주 매입이 계획되어 있어 단기 현금 지출이 상당할 것이며, 이는 회사의 영업 실적 및 자본시장 여건에 대한 민감도를 높인다. 그러나 경영진은 이들 프로젝트를 장기 성장 유지와 주요 시장에서 경쟁력 있는 자산 유지에 필수적인 것으로 제시했다.

가이던스, 대규모 투자와 안정적인 핵심 실적 시사

2026년을 전망하며 보이드의 가이던스는 온라인 EBITDAR 3,000만~3,500만 달러, 관리 및 기타 EBITDAR 1억 1,000만~1억 1,400만 달러를 제시하여 온라인 수익성의 예상 하락과 관리 부문의 안정성을 공식화했다. 자본지출은 6억 5,000만~7억 달러로 예상되며, 여기에는 약 2억 5,000만 달러의 유지보수, 케이던스 및 파라다이스 성장 프로젝트를 위한 약 7,500만 달러, 노퍽 리조트를 위한 2억 5,000만~3억 달러, 호텔 리노베이션을 위한 약 7,500만 달러가 포함된다. 회사는 분기당 약 1억 5,000만 달러의 자사주 매입과 정기 분기 배당을 통해 공격적인 자본 환원 전략을 지속할 계획이며, 이는 연간 6억 5,000만 달러 이상의 환원을 의미한다. 팬듀얼 거래와 관련된 약 3억 4,000만 달러의 현금 세액공제 지급으로 전통적 레버리지가 2025년 말 1.7배에서 약 2.5배로 상승할 것이며, 리스 조정 레버리지는 3배 바로 아래 수준이 될 것이다. 이와 동시에 여러 성장 이정표가 가시권에 들어온다. 3월 말 케이던스 크로싱 개장, 3분기 선코스트 리노베이션 완료, 아메리스타 세인트 찰스의 확장된 회의 공간의 연간 기여, 2월 바닥 및 주차 시설 확장 이후 스카이 리버의 추가 용량 등이다.

보이드 게이밍의 실적 발표는 강력한 로컬 시장 펀더멘털과 정비된 재무구조를 활용하여 대규모 투자 사이클과 의미 있는 주주 환원을 지원하는 회사의 모습을 그렸다. 관광지 약세, 온라인 EBITDAR 압박, 기상 영향, 높은 레버리지가 실질적인 도전 과제를 제기하지만, 핵심 고객 강점과 파이프라인 프로젝트의 수익 잠재력에 대한 경영진의 확신은 보이드가 장기 가치 창출을 위해 포지셔닝하고 있음을 시사한다. 투자자들에게 단기 스토리는 실행에 집중될 것이다. 회사가 대규모 지출을 하고 관광지 수요와 버지니아가 완전히 본격화되기를 기다리는 동안 마진과 현금흐름을 유지할 수 있을 것인가.