부킹 홀딩스 실적 발표...수익성 성장 강조

부킹홀딩스(BKNG)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

부킹홀딩스의 최근 실적 발표는 확실히 낙관적인 분위기였다. 경영진은 강력한 현재 실적과 야심찬 투자 계획 사이에서 균형을 맞추며, 두 자릿수 성장과 마진 확대, 강력한 현금 창출이 주요 전략 사업에 자금을 투입하면서도 주주들에게 상당한 자본을 환원할 여력을 제공하고 있다고 강조했다.

객실 예약 건수와 수요가 전망치 상회

4분기 객실 예약 건수는 2억8500만 건으로 전년 동기 대비 9% 증가해 가이던스 상단을 약 3%포인트 웃돌았다. 경영진은 주요 지역 전반에 걸친 건전한 수요를 글로벌 여행 트렌드가 엇갈린 거시경제 헤드라인에도 불구하고 회복력을 유지하고 있다는 증거로 제시했다.

매출 호조와 수익성 개선

4분기 총 예약액과 매출은 각각 전년 동기 대비 16% 증가하며 플랫폼 전반의 광범위한 모멘텀을 보여줬다. 조정 EBITDA는 19% 증가한 약 22억 달러를 기록했고, 조정 주당순이익은 17% 증가해 더 까다로운 세금 비교 기준에도 불구하고 강력한 운영 성과를 반영했다.

연간 규모 확대와 마진 개선

연간 기준으로 총 예약액은 12%, 매출은 13% 증가하며 팬데믹 이후 지속적인 정상화와 확장세를 보였다. 조정 EBITDA는 전년 대비 20% 증가한 99억 달러를 넘어섰고, 마진은 193bp 개선된 36.9%를 기록하며 규모 확대에 따른 의미 있는 운영 레버리지를 시사했다.

혁신 프로그램이 비용 절감 견인

혁신 프로그램은 연말까지 약 5억5000만 달러의 연간 런레이트 절감 효과를 달성해 이전 목표치 상단을 달성했다. 2025년에만 약 2억5000만 달러의 연간 절감액과 4분기에 약 1억3000만 달러의 분기 절감액을 창출해 재투자와 마진 확대를 위한 자금을 확보했다.

잉여현금흐름이 주주환원 뒷받침

부킹은 연간 약 91억 달러의 잉여현금흐름을 창출해 전년 대비 15% 증가하며 현금 창출력이 풍부한 사업 구조를 입증했다. 회사는 2025년 주주들에게 82억 달러를 환원했으며, 여기에는 59억 달러의 자사주 매입과 12억 달러의 배당이 포함됐다. 자사주 매입 재개 이후 발행주식수는 약 22% 감소했다.

커넥티드 트립, 항공권, 관광명소 사업 확대

커넥티드 트립 거래는 20%대 후반 성장했으며 현재 부킹닷컴 거래의 10%대 초반을 차지하며 교차 판매 성공이 확대되고 있음을 보여줬다. 항공권은 두드러진 성과를 보였는데, 약 6800만 장이 판매돼 전년 동기 대비 37% 증가했고 168억 달러의 총 예약액을 창출했으며, 관광명소 티켓 판매량은 거의 80% 급증했다.

가맹점 비중과 결제 사업이 수익률 제고

가맹점 총 예약액은 1300억 달러에 달해 전년 동기 대비 25% 증가했으며, 현재 총 예약액의 약 70%를 차지해 1년 전 약 63%에서 상승했다. 총 예약액 대비 매출 비율은 14.3%에서 14.5%로 소폭 상승했는데, 이는 높은 결제 수수료 수익에 힘입은 것이다. 다만 이러한 믹스 변화는 결제 처리 비용을 증가시켰다.

로열티와 직접 채널이 고객 참여도 심화

상위 등급 지니어스 로열티 회원들의 역할이 계속 커졌으며, 레벨 2와 3이 2025년 객실 예약 건수의 50%대 후반을 차지해 2024년 50%대 중반에서 상승했다. 직접 사업도 강화돼 B2C 직접 비중이 60%대 중반을 유지했고, 모바일 앱이 객실 예약 건수의 50%대 중반을 기여하며 제3자 채널 의존도를 낮췄다.

비용 관리가 운영 레버리지 뒷받침

조정 고정 운영비는 전년 동기 대비 7% 증가했으며, 불변 환율 기준으로는 약 4% 증가해 매출 성장률보다 약 6%포인트 낮게 운영됐다. 이러한 격차는 명확한 운영 레버리지를 창출했고, 목표 재투자에도 불구하고 조정 EBITDA 마진의 주목할 만한 확대를 견인하는 데 기여했다.

재무 건전성과 주주 친화적 조치

회사는 4분기를 178억 달러의 현금 및 투자자산으로 마감하며 상당한 유동성 버퍼와 재무 유연성을 유지했다. 이사회는 분기 배당을 주당 10.50달러로 9.4% 인상하고 25대 1 주식분할을 승인했으며, 경영진은 경기 사이클 전반에 걸쳐 투자등급 수준의 레버리지인 약 2배를 유지하겠다는 목표를 재확인했다.

마케팅 지출이 일시적으로 마진 압박

4분기 마케팅 비용은 총 예약액 대비 전년 동기 대비 약 24bp 증가했는데, 이는 성과 및 소셜 채널에 대한 기회주의적 지출과 브랜드 투자 확대를 반영한 것이다. 경영진은 이를 수요 확보와 브랜드 자산 구축을 위한 의도적인 단기 트레이드오프로 설명했으며, 비록 단기적으로 마케팅 디레버리지를 초래했지만 말이다.

가맹점 비중 확대로 결제 비용 증가

현재 총 예약액의 약 70%를 차지하는 가맹점 비중 증가는 4분기 결제 비용 증가로 이어졌다. 이러한 비용 증가는 판매 및 기타 비용 레버리지를 부분적으로 상쇄했지만, 경영진은 가맹점 및 결제 전략이 장기적으로 높은 수익률과 제품 통제력의 핵심 동력으로 남아 있다고 주장했다.

미국 객실 단가 약세가 소비자 신중함 시사

미국에서 4분기 평균 일일 객실 요금은 전년 동기 대비 소폭 낮았고 체류 기간도 약간 짧아져 일부 소비자들이 재량적 여행 지출을 소폭 줄이고 있음을 시사했다. 그러나 경영진은 이러한 추세를 미미한 수준으로 설명했으며 아직 수요의 광범위한 악화를 나타내는 것은 아니라고 밝혔다.

대체 숙박시설 성장세 둔화

대체 숙박시설은 연간 약 10%, 4분기 9% 성장하며 이전 기간 대비 둔화됐고 더 까다로운 비교 기준을 반영했다. 경영진은 이 부문의 재가속을 위해 제품 및 재고 개선의 여지가 있다고 인정했으며, 휴가용 임대 시장의 경쟁 심화 속에서도 여전히 우선순위 영역으로 남아 있다고 강조했다.

세금 타이밍이 주당순이익 성장 압박

4분기 조정 주당순이익은 전년 동기 대비 17% 증가했지만, 주로 해당 기간의 높은 세율로 인해 조정 EBITDA 성장률에 미치지 못했다. 경영진은 이를 주로 특정 세금 조정의 타이밍 효과에 기인한다고 설명하며, 이러한 차이가 수익 구조의 구조적 변화를 반영하는 것은 아니라고 밝혔다.

재투자 계획이 2026년 EBITDA 완화 전망

경영진은 2026년 재투자를 기준선 대비 약 7억 달러 늘릴 계획을 제시했으며, 생성형AI, 커넥티드 트립, 핀테크, 광고, 해외 확장 등의 영역을 목표로 하고 있다. 이러한 사업들은 약 4억 달러의 추가 매출을 견인할 것으로 예상되지만, 연간 조정 EBITDA에 약 3억 달러의 순 부담을 초래할 것으로 보인다.

가이던스는 지속적인 성장과 마진 개선 시사

2026년 연간 기준으로 부킹은 불변 환율 기준 매출이 약 9% 성장할 것으로 예상하며, 이는 장기 알고리즘보다 약 100bp 높은 수준이고, 총 예약액과 매출은 10%대 초반 증가할 전망이다. 조정 EBITDA는 매출보다 빠르게 성장해 약 50bp의 마진 확대가 예상되며, 조정 주당순이익은 10%대 중반 증가할 것으로 보인다. 이는 상당한 재투자에도 불구하고 외환 순풍과 혁신 프로그램 절감 효과에 힘입은 것이다.

부킹의 실적 발표는 명확한 강점을 바탕으로 운영되는 여행 플랫폼의 모습을 그렸으며, 현금 창출력과 비용 절감을 활용해 주주 보상과 함께 대규모 투자를 진행하고 있다. 투자자들은 결제, 항공권, 커넥티드 트립에 대한 전략적 투자가 평균 이상의 성장을 지속하고 2026년 단기 수익 부담을 정당화할 수 있을지 주목할 것이다.