뉴욕 모기지 트러스트 실적 발표... 2025년 전환점 예고

뉴욕 모기지 트러스트(ADAM)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

뉴욕 모기지 트러스트의 최근 실적 발표는 대대적인 전환기를 맞은 회사의 모습을 보여줬지만, 이미 실적과 장부가치, 총수익률 측면에서 성과를 내고 있다. 경영진은 통합 비용과 스프레드 축소로 인한 단기적 성장통을 인정하면서도, 2025년의 확장이 2026년 이후 더 강력하고 지속 가능한 실적을 위한 발판을 마련했다고 강조했다.

에이전시 RMBS 중심의 포트폴리오 확대

뉴욕 모기지 트러스트는 2025년 대차대조표를 대폭 재편하며 투자 포트폴리오를 31억 달러 확대했고, 에이전시 RMBS에 집중 투자했다. 에이전시 자산은 약 2배 증가해 66억 달러에 달했으며, 이는 포트폴리오의 63%, 자기자본의 56%를 차지한다. 이는 유동성이 높고 신용 위험이 낮은 자산으로의 전략적 전환을 보여준다.

견고한 실적 성장과 배당 인상

분배 가능 이익은 전년 대비 44% 증가했으며, 이는 새로운 전략이 본격화되면서 수익성이 급격히 개선된 결과다. 4분기 GAAP 순이익은 4,160만 달러, 주당 0.46달러를 기록했고, 연간 순이익은 1억 달러를 넘어서며 보통주 배당을 15% 인상할 수 있었다.

장부가치 상승과 배당 완전 커버

장부가치 추이는 자본 건전성을 뒷받침했다. 4분기 GAAP 장부가치는 4.3%, 조정 장부가치는 2.4% 상승했다. 분기 주당 분배 가능 이익 0.23달러는 배당을 완전히 커버했으며, 경영진은 조정 장부가치가 2026년 초 이미 약 3~4% 상승했다고 밝혀 지속적인 모멘텀을 시사했다.

수익률 개선과 안정적인 순이자 스프레드

2025년 회사는 GAAP 장부가치 기준 12.72%, 조정 장부가치 기준 11.01%의 경제적 수익률을 기록했다. 이는 변동성 높은 금리 환경에서 견고한 수치다. 조정 순이자 수익은 3분기 4,280만 달러에서 4분기 4,630만 달러로 증가했으며, 순이자 스프레드는 152bp를 유지하며 핵심 수익력의 회복력을 보여줬다.

컨스트럭티브 인수로 대출 플랫폼 확대

컨스트럭티브 인수로 뉴욕 모기지 트러스트는 빠르게 사업용 임대 대출의 대규모 대출 기관으로 변모하고 있다. 컨스트럭티브는 2025년 18억 달러의 대출을 실행했으며, 4분기에는 기록적인 4억 7,400만 달러를 기록했다. 전체 물량의 93%가 NYMT의 신용 기준에 부합하는 BPL-임대 상품이었다.

강력한 신용 지표를 보이는 BPL-임대 자산 성장

BPL-임대 포트폴리오는 연중 거의 2배 증가해 7억 7,000만 달러에서 14억 달러로 늘어났다. 회사가 이 고수익 전략에 집중한 결과다. 차입자 신용도는 견고하게 유지되고 있으며, 평균 FICO 점수는 약 748점, 대출가치비율은 71%, 부채상환비율은 1.36배, 연체율은 1.4%에 불과해 위험 대비 수익 구조를 뒷받침하고 있다.

유동성 강화와 대차대조표 유연성

유동성은 핵심 요소로 남아 있으며, 연말 현금은 2억 600만 달러, 총 유동성 여력은 약 4억 2,000만 달러다. 장기 무담보 채권을 발행하고 단기 채무를 상환함으로써, 뉴욕 모기지 트러스트는 향후 3년간 회사채 만기가 없어 자금 조달 여력과 전략적 유연성이 개선됐다.

주주 수익률과 시장 저평가 인식

2025년 주주들은 장부가치 성장과 함께 36%의 누적 총주주수익률을 기록했다. 그럼에도 연말 주가는 장부가치 대비 약 31% 할인된 수준에서 거래됐으며, 경영진은 이를 저평가로 보고 실행력이 지속되면 상승 여력이 있다고 판단하고 있다.

분배 가능 이익 소폭 감소와 J-커브 효과

분기 분배 가능 이익은 주당 0.01달러 감소한 0.23달러를 기록했다. 경영진은 이를 컨스트럭티브 확대에 따른 J-커브 효과로 설명했다. 회사는 이를 장기 수익 능력의 구조적 압박이 아닌 통합 및 선행 비용에 따른 일시적 부담으로 규정했다.

컨스트럭티브 손실은 통합 및 초기 비용 반영

컨스트럭티브는 4분기 모기지 뱅킹 수익 1,250만 달러를 기록했지만, 통합 비용 부담으로 단독 기준 200만 달러 손실을 냈다. 직접 대출 비용 430만 달러, 직접 일반관리비 1,020만 달러, 환매 준비금 증가가 실적에 영향을 미쳤으며, 이러한 통합 관련 비용 일부는 2026년 초까지 지속될 것으로 예상된다.

신용 손실과 레거시 자산 정리

회사는 4분기 1,490만 달러의 실현 손실을 기록했으며, 이는 주로 할인 상환과 부실 주택담보대출 해결에 따른 것이다. 압류 부동산, 특히 BPL-브리지 자산의 평가 절하도 기여했으며, 이는 레거시 또는 저수익 포지션의 지속적인 정리를 시사한다.

스프레드 축소로 비에이전시 투자 둔화

비에이전시 및 비적격 모기지 AAA 스프레드가 분기 중 축소되면서 신규 매입 매력이 감소해 회사는 투자 속도를 늦췄다. 에이전시 현재 쿠폰 스프레드도 약 16bp 축소돼 126bp에서 110bp로 좁아졌으며, 경영진은 매입을 조절하고 가격 규율을 유지했다.

치열한 경쟁 속 BPL-브리지 자산 축소

BPL-브리지 포트폴리오는 2025년 중 12억 달러에서 8억 2,000만 달러로 축소됐다. 경쟁 압력과 낮은 가용 수익률이 위험 조정 수익률을 악화시킨 결과다. 경영진은 이 자산이 2026년에도 계속 축소될 것으로 예상하며, 이는 적정 스프레드를 확보할 수 없는 부문에서 의도적으로 철수하는 전략을 반영한다.

지속되는 시장 가치 괴리

포트폴리오 성장과 실적 개선에도 불구하고, 시장은 뉴욕 모기지 트러스트를 기초 자산 대비 큰 폭으로 할인해 평가하고 있다. 연말 주가는 장부가치 대비 약 31%, 에이전시 자본만 대비해도 약 14% 할인된 수준으로, 사실상 비에이전시 및 다가구 자산과 대출 사업에 최소한의 가치만 부여하고 있다.

장기 자금 조달 비용 상승의 트레이드오프

만기 구조를 연장하기 위해 회사는 최근 2031년 만기 9.25% 선순위 무담보 채권 9,000만 달러를 발행해 5.75% 채권 1억 달러를 상환했다. 이 조치는 단기 차환 위험을 제거하지만, 해당 트랜치의 이자 비용 증가라는 대가를 치르며 안전성과 자금 조달 비용 간의 균형을 반영한다.

향후 전망은 컨스트럭티브 주도 성장 시사

경영진은 컨스트럭티브가 통합 단계에서 본격 생산 단계로 전환해 이르면 2026년 1분기부터 분배 가능 이익에 긍정적으로 기여할 것으로 예상한다. 에이전시 RMBS를 자기자본의 60~70%까지 계속 확대하고, 강력한 유동성과 레버리지 지표를 유지하며, 핵심 전략에서 10%대 중후반 수익률을 목표로 하면서 지속 가능한 배당을 지원할 계획이다.

뉴욕 모기지 트러스트의 실적 발표는 통합 및 자금 조달 비용을 흡수하면서도 규모, 신용 규율, 대차대조표 건전성에 집중하는 회사의 모습을 강조했다. 투자자들에게 이는 실적 창출력 상승, 자산 건전성 개선, 그리고 경영진이 2026년 전망을 달성할 경우 축소될 수 있는 상당한 장부가치 할인의 이야기다.