샌디스크 주가 목표가 대폭 상향... 최고 애널리스트 "전체 그림을 놓치지 마라"

샌디스크(NASDAQ:SNDK) 주식은 오픈AI가 향후 AI 인프라 투자를 지원하기 위해 추가 자금 조달 방안을 모색하고 있다는 보도가 나온 후 지난 이틀간 약 12% 하락했다. 이는 현재 AI 인프라 지출 속도의 지속 가능성에 대한 우려를 불러일으켰다.

샌디스크는 AI 데이터센터를 지원하는 엔터프라이즈 스토리지 수요 급증의 최대 수혜주 중 하나였기 때문에, 이번 주가 하락은 광범위한 반도체 업종 조정에 휩쓸린 것으로 보인다.

최근 하락에도 불구하고, 번스타인의 마크 뉴먼 애널리스트는 샌디스크의 장기 전망에 대해 여전히 매우 낙관적이다. 월가 애널리스트 중 상위 1%에 속하는 뉴먼은 오늘 샌디스크의 목표주가를 1,700달러에서 3,000달러로 상향 조정하면서 아웃퍼폼(매수) 등급을 유지했다. (뉴먼의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

뉴먼 애널리스트는 투자자들이 메모리 산업 내에서 일어나고 있는 구조적 변화를 계속 과소평가하고 있다고 보며, 이러한 변화가 더 탄력적인 수익을 창출하고 메모리 기업들이 역사적으로 받아온 것보다 높은 밸류에이션을 정당화할 것이라고 주장한다.

뉴먼에 따르면, 가장 큰 차이점은 업계의 새로운 세대 장기 공급 계약에 있다. 과거 계약들은 종종 경기 침체기에 고객들에게 유리했지만, 오늘날의 계약에는 고정 또는 범위 제한 가격, 선불 재무 약정, 3~5년 연장 계약 기간 등 제조업체를 위한 여러 중요한 보호 장치가 포함되어 있다. 뉴먼은 이러한 특징들이 메모리 사업의 순환적 특성을 제거하지 않으면서도 하방 리스크를 줄인다고 믿는다.

뉴먼은 월가의 가장 큰 오해 중 하나가 이러한 선불 재무 약정과 관련되어 있다고 주장한다. 5성급 애널리스트인 그는 이를 정적인 보증으로 보는 대신, 계약이 만기에 가까워질수록 보호 가치가 실제로 증가한다고 믿는다. 왜냐하면 남은 인도 의무는 감소하는 반면 선불 재무 약정은 그대로 유지되기 때문이다.

"증권가는 이를 이해하지 못하고 있다고 생각한다"고 그는 썼으며, 이러한 구조가 "계약 후반부(더 필요할 가능성이 높을 때!)에 보호를 강화한다"고 덧붙였다. 이는 많은 투자자들이 현재 가정하는 것보다 더 많은 하방 보호를 제공한다.

샌디스크가 최근 체결한 계약을 기반으로, 뉴먼은 회사가 기가바이트당 약 0.29달러의 최저 가격을 확보했다고 추정하며, 이는 그의 현재 평균 판매 가격 전망과 대체로 일치한다. 뉴먼 애널리스트는 "이러한 장기 계약이 미래 경기 침체의 위험을 완전히 제거하지는 않는다"고 경고했지만, "하방 리스크를 상당히 완화한다"고도 강조했다. 그의 분석에 따르면, 이전 업계 침체의 심각성을 초과하는 극단적인 가격 붕괴 상황에서도 샌디스크의 수익은 업계의 이전 계약 구조 하에서보다 상당히 높을 것으로 예상된다. 왜냐하면 예상 물량의 약 60%가 여전히 장기 계약으로 보호받기 때문이다.

이러한 강화된 전망을 반영하여, 뉴먼은 향후 몇 년간의 수익 전망을 상향 조정했다. 뉴먼 애널리스트는 이제 샌디스크가 기본 시나리오에서 2027 회계연도 주당순이익 243달러, 2028 회계연도 주당순이익 272달러를 달성할 것으로 예상하며, 그의 강세 시나리오 전망은 각각 350달러와 400달러로 상승한다.

궁극적으로 뉴먼은 투자자들이 이러한 업계 변화가 샌디스크의 밸류에이션에 무엇을 의미하는지 아직 완전히 인식하지 못했다고 믿는다. "수익의 변동성 감소와 지속 가능성 향상은 더 높은 주가수익비율을 정당화한다"고 그는 썼으며, "수익 하방 가능성 감소가 현재 멀티플에 반영되지 않고 있다"고 덧붙였다.

월가는 뉴먼의 낙관적 전망을 공유하지만, 같은 정도는 아니다. SNDK는 현재 14개 매수와 2개 보유 의견을 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 보유하고 있다. 그러나 평균 12개월 목표주가 1,954.38달러는 현재 주가보다 약 5% 낮은 수준으로, 올해 764% 급등한 후 애널리스트들이 목표가를 완전히 조정하지 못했음을 시사한다. 따라서 뉴먼의 새로운 3,000달러 목표가는 월가에서 가장 낙관적인 전망 중 하나를 나타낸다. (SNDK 주가 전망 참조)

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