모건스탠리, 서비스나우 주식에 대해 "경로가 더 명확해졌다"고 평가

서비스나우(NYSE:NOW)는 생성형 AI가 전통적인 엔터프라이즈 소프트웨어 산업을 혼란에 빠뜨릴 수 있다는 우려로 인해 변동성이 큰 한 해를 보냈다. 이는 회사의 지속적인 강력한 구독 성장과 AI 기반 제품에 대한 견고한 수요에도 불구하고 주가에 부담을 주었다.

이 소프트웨어 대기업이 수요일 장 마감 후 2분기 실적을 발표할 예정인 가운데, 이번 실적 발표는 서비스나우의 최근 몇 년 중 가장 중요한 실적 발표 중 하나로 자리매김하고 있다.

실적 발표를 앞두고 모건스탠리의 산짓 싱 애널리스트는 NOW 주식에 비중확대(매수) 등급과 함께 180달러의 목표주가를 제시했다. 목표주가가 달성될 경우 향후 12개월 동안 77%의 상승 여력을 제공할 것으로 보인다. (싱의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

"M&A 관련 영향이 반영되고 핵심 워크플로우의 강세와 AI/신제품 채택이 주도하는 안정적인 수요 환경 속에서 2분기 실적은 합리적인 구도를 보이고 있다. 투자자 신뢰를 더욱 구축하기 위해서는 지속 가능한 핵심 성장과 가이던스에 대한 점진적 상향이 필요하다"고 싱은 언급했다.

시장 컨센서스는 전년 대비 19.5%의 불변환율 기준 현재 잔여 성과 의무(cRPO) 성장을 예상하고 있으며, 이는 회사의 가이던스와 일치한다. 그러나 싱은 인수 기여분을 조정한 후 이러한 추정치가 전년 대비 약 17%의 유기적 cRPO 성장을 의미하며, 이는 1분기보다 더 급격한 둔화를 나타내어 서비스나우가 기대치를 상회할 여지를 남길 수 있다고 지적했다.

싱은 투자자들이 2분기 전년 대비 불변환율 기준 cRPO 성장률이 20.5%-21.5%에 달할 것으로 예상하고 있으며, 이는 가이던스 대비 100-200bp의 상회를 의미한다고 생각한다. 이는 1분기의 100bp 미만 상회(비유기적 기여분 제외), 4분기의 100bp, 3분기의 250bp, 2분기의 200bp와 비교된다. 이는 상단 기준으로 1분기 유기적 성장과 대체로 일치하는 18%-19%의 유기적 성장을 시사할 것이다. 투자자들은 또한 회사의 과거 관행과 대체로 일치하게 FY26 불변환율 기준 구독 매출 성장률이 상회분의 일부만큼 상향 조정될 것으로 예상하는 것으로 보이며, 가이던스는 2Q25, 2Q24, 2Q23에 상향 조정되었다.

수치를 제쳐두고, 싱의 2분기 점검 결과는 고무적이었으며 수요 추세가 기대치와 일치하거나 소폭 앞서는 것으로 나타났다. 주요 동인은 Now Assist의 지속적인 채택, ITAM 및 ITOM과 같은 주요 워크플로우에 대한 견고한 수요, 그리고 Workflow Data Fabric 및 RaptorDB를 포함한 신제품에 대한 "대체로 긍정적인 추세"였다. 또한 점검 결과 연방 정부 수요가 건전하게 유지되고 있으며, 작년 대비 3분기에 "더 매력적인 구도"를 나타내는 논평이 있었고, 연말까지의 전망도 우호적으로 보인다.

"결론적으로, 실적 구도는 달성 가능해 보이며 인수 관련 잡음이 이제 수치에 반영됨에 따라 내러티브를 전환하고 실행력을 개선할 기회가 더욱 명확해 보인다"고 싱은 요약했다. "더욱이 견고한 연방 정부 수요 환경과 하반기 소비 증가 기회는 연말까지 추가적인 촉매제를 제공한다."

증권가에서는 이 주식에 대해 31개의 매수, 2개의 보유, 1개의 매도 의견이 있어 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 목표주가인 139.25달러는 12개월 동안 약 37%의 상승을 반영한다. (NOW 주가 전망 참조)

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