`관용은 줄어들 것`... 모건스탠리, 테슬라 목표주가 하향 조정 배경

테슬라(NASDAQ:TSLA)의 2분기 실적 발표가 투자자들에게 좋은 반응을 얻지 못한 것으로 보이며, 목요일 거래 시작 전 주가는 6% 하락했다.

이 전기차 제조업체는 2분기 동안 매출이 크게 증가했지만, 그 성장은 수익성의 급격한 악화와 함께 나타났다. 테슬라는 제조 설비 확장, 신제품 개발, 그리고 자율주행 및 로봇 공학 목표를 지원하는 데 필요한 AI 인프라 구축에 공격적으로 지출을 계속하고 있다.

2분기 매출은 전년 동기 대비 25.6% 증가한 282억 4천만 달러를 기록하며 예상치를 17억 5천만 달러 상회했다. 회사는 또한 처음으로 최근 12개월 매출이 1,000억 달러를 넘어섰다.

그러나 순이익은 상당히 약했다. 영업이익은 57% 급감한 3억 9,800만 달러를 기록하며 영업이익률은 1년 전 4.1%에서 1.4%로 하락했다. 조정 순이익은 11억 5천만 달러로 주당 0.33달러에 해당하며, 시장 예상치를 0.21달러 하회했고 전년 동기 0.40달러에서 감소했다.

테슬라는 실적 압박이 상당히 높아진 운영비용, 규제 크레딧 수익 감소, 그리고 평균 판매 가격 하락의 조합에 따른 것이라고 밝혔다.

회사의 지출도 급격히 가속화되었다. 자본 지출은 전년 대비 142% 증가한 58억 달러를 기록하며 잉여현금흐름을 마이너스 11억 달러로 밀어넣었다. 테슬라는 이제 2026년 자본 지출이 2025년 85억 달러에 비해 250억 달러를 초과할 것으로 예상하며, AI와 로봇 공학에 투자함에 따라 향후 2~3년 동안 지출이 계속 증가할 것이라고 경고했다.

월가 상위 2%에 속하는 모건스탠리의 앤드류 페르코코 애널리스트는 지출 전망이 투자자들에게 점점 더 중요한 고려 사항이 되고 있다고 믿는다. 그는 계획된 자본 지출 확대가 테슬라가 자율주행 및 로봇 공학 분야에서 선도적 지위를 "확립하고 방어"하기 위해 필요하다고 주장하지만, 시장은 궁극적으로 이러한 투자가 수익을 창출하고 있다는 증거를 보고 싶어할 것이라고 말한다. 그는 "구체적으로 기존 도시 내에서 증가하는 밀도와 개선되는 안전성을 보여주는 규모화된 로보택시 네트워크, 그리고 옵티머스의 상업화에 대한 실질적인 진전"이라고 말했다.

애널리스트는 또한 테슬라의 단기 실적 궤적에 대해 더욱 신중해졌다. 페르코코는 자동차 및 에너지 부문의 약한 총이익률이 올해 남은 기간 동안 지속될 것으로 예상하며, 증가하는 연구개발 비용이 추가적인 압박을 가할 것으로 본다. 이에 따라 그는 2026년 조정 EBITDA 전망을 7% 낮췄다.

압박은 2027년까지 계속될 것으로 예상되며, 페르코코는 옵티머스 및 반도체 제조를 포함한 분야에서 추가적인 연구개발 투자를 예상하는 반면, 에너지 마진은 낮은 수준을 유지할 것으로 예상한다. 이에 따라 페르코코는 2027년 조정 EBITDA 전망을 12% 낮췄다.

그러나 가장 중요한 수정은 자본 지출과 관련이 있다. 애널리스트는 이제 테슬라가 2027년에 약 300억 달러를 지출할 것으로 예상하며, 이는 이전 추정치 200억 달러에서 증가한 것이다. 낮아진 EBITDA 전망과 결합하면, 이는 약 140억 달러의 잉여현금흐름 소진을 의미하며, 이는 페르코코의 이전 추정치 50억 달러와 비교된다.

"일관되고 투명한 증거가 없다면, 우리는 시장의 추가 자본 지출에 대한 관용이 좁아질 것으로 예상한다"고 이 5성급 애널리스트는 말했다.

이를 위해 "10년 말까지 증가하는 자본 지출과 악화되는 현금 소진"을 반영하여, 페르코코는 목표주가를 417달러에서 400달러로 낮췄지만, 새로운 수치는 여전히 주가가 현재 수준에서 14.5% 상승할 것을 시사한다. 페르코코의 등급은 동일비중(즉, 중립)을 유지한다. (페르코코의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

15명의 다른 애널리스트들이 페르코코와 함께 중립 입장을 취하고 있으며, 추가로 8명의 매수와 3명의 매도 의견이 모여 보유 컨센서스 등급을 형성한다. 평균 목표주가 397.05달러는 페르코코의 목표와 유사하다. (테슬라 주가 전망 보기)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 의견입니다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었습니다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요합니다.