美 국채 투자심리 최악...여름 랠리 가능성 제기

장기 국채 금리가 5% 선에 근접하고 무디스가 미국의 마지막 AAA 신용등급을 박탈한 가운데, 미 국채에 대한 투자심리가 수십 년 만에 가장 부정적인 수준으로 떨어졌다.

이러한 비관론은 재정적자 증가, 이자비용 급증, 부채 억제에 대한 정치적 의지 부족 등에 대한 우려에서 비롯됐다.

논란의 중심에는 '하나의 크고 아름다운 법안'으로 불리는 도널드 트럼프의 감세안이 있다. 이 법안은 미국의 재정 전망을 악화시킬 수 있다는 비판을 받고 있다.

수요일 발표된 의회예산국(CBO)의 새로운 추정치에 따르면, 이 법안으로 2034년까지 연방정부 수입이 3조6700억 달러 감소하는 반면, 지출 감축은 1조2500억 달러에 그칠 것으로 예상된다.

그 결과 향후 10년간 연방정부 적자가 2조4000억 달러 증가할 전망이다.

이는 미국의 GDP 대비 재정적자 비율이 이미 6~7%에 달하는 시점에서 나온 전망이다. 이는 전쟁이나 코로나19 팬데믹과 같은 중대 위기 상황 외에는 좀처럼 볼 수 없는 수준이다.

재정적자 증가는 국채 발행 확대로 이어지고, 공급 증가는 매수자를 유인하기 위한 더 높은 금리를 필요로 한다. 이는 금리 상승과 채권 가격 하락 압력으로 작용한다.

국가부채가 6월 초 36조2000억 달러를 넘어서고 장기금리가 상승하는 가운데, JP모건체이스의 제이미 다이먼 CEO와 브리지워터 어소시에이츠의 전 CIO 레이 달리오 같은 월가의 영향력 있는 인사들은 위기가 더 이상 먼 미래의 위험이 아니라 워싱턴의 무분별한 차입으로 인한 필연적 결과가 될 것이라고 경고하고 있다.

반대 투자 기회인가

부정적인 거시경제 상황에도 불구하고, 반대 투자 관점에서는 미 국채에 대한 비관론이 정점에 도달했을 수 있다는 분석이 나온다.

펀더멘털과 기술적 지표는 여전히 불리하지만, 계절성 성과 트렌드에서 희망의 빛을 찾을 수 있다.

시즈낙스의 데이터에 따르면, 장기 미국 국채를 추종하는 최대 ETF인 아이쉐어즈 20년 이상 국채 ETF(나스닥:TLT)는 역사적으로 여름철에 강세를 보여왔다.

지난 22년간의 데이터를 보면, 6월 10일에 TLT를 매수하고 8월 31일(또는 그 이후 가장 가까운 거래일)에 매도하는 전략은 중간값 기준 4.3%의 수익률을 기록했다.

이 전략은 지난 22년 중 18년간 수익을 냈으며, 이는 82%의 승률을 의미한다. 특히 2010년과 2019년에는 각각 13.6%와 12.8%의 큰 상승을 기록했다.

이 기간 중 가장 큰 하락은 2003년의 13.2% 하락이었다. 그러나 대부분의 손실년도에서는 소폭의 하락에 그쳤다.

이 기간 동안 샤프 비율 1.01, 소티노 비율 1.87을 기록하며, 이 전략은 역사적으로 위험 조정 후 긍정적인 성과를 보여왔다.