보잉, 법적 리스크 속에서도 실적 회복세 뚜렷

보잉이 과거 안전 문제로 인한 법적·규제적 후폭풍에 직면해 있지만 회복 조짐을 보이고 있다. FAA는 737 MAX 생산을 월 38대로 제한했으며, 300명 이상의 사망자를 낸 치명적인 사고와 관련된 소송도 진행 중이다. 그러나 개선되는 재무상황과 독보적인 기술력, 6190억 달러 규모의 수주잔고를 고려할 때 이러한 문제들이 해결되면서 강세 전망이 유력해 보인다.

보잉 주가는 사업 운영과 법정에서 여러 타격을 받았음에도 강한 상승세를 유지하고 있다. 2018년 이후 상반기 최대 규모의 상업용 제트기를 인도했지만, 주주들은 737-7과 -10 기종의 인증이 2026년까지 지연되는 것에 우려를 표하고 있다. 상업 부문의 영업이익률이 -5.1%를 기록한 것도 부정적이다. 그러나 현재 주가에는 실제보다 더 많은 부정적 요인이 반영되어 있어, 스프링이 압축된 것과 같은 상태라는 분석이 나온다.

737 MAX 참사의 여파가 여전히 드리워져 있다. 2018년과 2019년 발생한 사고로 300명 이상이 사망했고, 이는 2021년 25억 달러 규모의 기소유예합의(DPA)로 이어졌다. 이후 법무부가 보잉의 합의 위반을 발견하면서 형사 기소 위험이 다시 대두됐다. 2024년 유죄인정 합의가 무산된 후 올해 6월 11억 달러 규모의 불기소합의(NPA)가 제안됐다.

이번 주 리드 오코너 판사는 법무부의 독립 감독 해제 결정에 의문을 제기하고, 피해자 가족들의 형사 기소 요구를 청취했다. 판사는 2018년 인도네시아와 2019년 에티오피아 추락 사고 희생자 가족들이 제기한 이의신청을 심리할 예정이다. 이에 따른 판결을 기다리는 보잉은 재무적으로는 회복세를 보이면서도 법적으로는 불확실한 상태에 놓여있다.

한편 보잉의 최근 실적은 법적 부담과 생산 제한에도 불구하고 전방위적 개선을 보여주고 있다. 2025년 2분기 총매출은 227억 달러로 전년 대비 35% 증가했다.

보잉의 회복은 상업항공기 부문이 주도하고 있으며, 이 부문 매출은 109억 달러로 81% 급증했다. 이는 FAA의 737 MAX 생산 제한을 고려하면 더욱 주목할 만한 성과다. 강세론자들은 제한적 상황에서도 이 정도 실적을 낸다면, 제한이 해제됐을 때의 성장 잠재력은 더욱 클 것이라고 전망한다.

재무적으로도 전환점을 맞고 있다. 핵심 주당순손실은 전년도 2.90달러에서 1.24달러로 축소됐으나, 4.45억 달러의 NPA 비용이 실적에 영향을 미쳤다. 잉여현금흐름 적자는 2024년 2분기 43억 달러에서 2억 달러로 대폭 개선됐으며, 경영진은 연말까지 흑자 전환을 전망하고 있다.

보잉의 향후 전망은 생산량에 크게 좌우될 것으로 보인다. 월 42대 이상으로의 생산 확대는 상당한 매출과 현금흐름 증가로 이어질 수 있어, 잉여현금흐름이 핵심 지표가 될 전망이다. 4분기 잉여현금흐름 흑자 전환 가이던스 달성 여부가 실질적인 회복세를 확인하는 시금석이 될 것이다.

그러나 여전히 과제도 남아있다. 형사 재판으로 이어질 경우 막대한 평판 및 재무적 리스크에 노출될 수 있다. 지속적인 품질 문제는 FAA의 월 38대 생산 제한이 2026년까지 이어지게 할 수 있다. 이 경우 대규모 수주잔고는 오히려 부담이 될 수 있다.

월가는 최근 3개월간 17개의 매수, 2개의 보유, 0개의 매도 의견을 통해 보잉에 대해 '강력매수' 의견을 제시하고 있다. 평균 목표주가 261.24달러는 향후 12개월간 약 13%의 상승 여력을 시사한다.

지난주 BofA 증권의 로널드 엡스타인 애널리스트는 737 인도량이 2018년 이후 최고 수준으로 회복될 것으로 전망하며 매수의견을 유지했다. BofA는 별도 보고서에서 보잉의 목표주가를 255달러로 유지했다.

보잉은 과거의 부담과 미래의 잠재력 사이에서 균형을 잡고 있다. 규제와 법적 문제로 수십억 달러의 손실이 발생했고 여전히 그 영향이 남아있지만, 해결의 실마리가 보이고 있다. 또한 글로벌 항공 산업에서 보잉의 역할을 대체할 수 있는 경쟁사를 찾기 어렵다는 점도 긍정적이다.

생산 제한이 완화된다면 막대한 수주잔고를 의미 있는 현금흐름으로 전환할 수 있을 것으로 보인다. 업계 평균의 3배에 달하는 EV/매출액 비율(57.72배)이라는 프리미엄 밸류에이션에도 불구하고, 보잉이 제시하는 성장 스토리는 주목할 만한 가치가 있다.