D-웨이브 퀀텀, 통계적으로 여전히 공매도 세력 압박 가능성 있나

기술 섹터가 장기 상승세 이후 불안한 거래 흐름을 보였지만, 오라클(NYSE:ORCL)의 낙관적 전망 등 일부 종목들이 시장 신뢰를 회복시켰다. 퀀텀 컴퓨팅 업계도 이러한 흐름에 동참하며 강한 수익률을 기록했다. 그 중에서도 특히 주목받는 기업이 D-웨이브 퀀텀(NYSE:QBTS)이다.

QBTS 주식이 다른 인기 기술주와 구별되는 특징을 살펴보기 전에, 한 가지 중요한 공통점을 짚고 넘어가야 한다. 바로 높은 공매도 비율이다. 표면적으로 높은 공매도 비율은 긍정적인 신호가 아닐 수 있다. 이는 트레이더들이 해당 주식에 대해 실제 공매도 베팅을 하고 있다는 것을 의미한다. 하지만 반대 매수세가 유입될 경우, 공매도 세력의 반대 매수(숏스퀴즈)가 강력하게 일어날 수 있다.

이를 이해하기 위해서는 일반 투자자들의 거래 구조를 살펴봐야 한다. 일반 투자자들은 매수 포지션을 취할 때 매수 주문을 낸다. 반면 공매도 투자자들은 매도 주문으로 시작한다. 이때 매도할 주식은 어디서 오는가? 브로커로부터 빌린 것이며, 이는 대여자에게 반드시 상환해야 하는 계약상 의무가 있다는 의미다.

공매도가 순조롭게 진행되면 빌린 주식의 가치가 하락한다. 따라서 공매도 투자자는 낮은 가격에 주식을 매수해 브로커에게 반환하고 차익을 얻을 수 있다. 하지만 주가가 상승하면 공매도 투자자는 어려운 결정에 직면하게 된다.

신중한 투자자들은 일찍 포지션을 청산한다. 하지만 어느 시점에서는 손실이 너무 커져서 강제 청산이 불가피할 수 있다. 어떤 경우든 공매도 포지션을 청산하려면 매수를 해야 한다. 이것이 숏스퀴즈의 근본 원인이며, QBTS 주식에 큰 영향을 미칠 수 있다.

숏스퀴즈와 관련해 고려해야 할 또 다른 요소는 신용 거래에서 오는 압박이다. 본질적으로 공매도 투자자는 목표 주식이 상승하지 않을 것이라는 위험을 감수한다. 상승하지 않는 한 수익은 상당할 수 있다. 하지만 상한선이 없는 신용 거래는 대부분의 트레이더들이 불편해하는 의무적 위험을 수반한다.

반면에 풋옵션을 매수하는 방식으로도 하락 베팅이 가능하지만, 이는 차변 거래다. 풋옵션 매수에 사용된 금액이 최대 손실액이 된다. 따라서 높은 풋옵션 거래량 자체가 반드시 방향성 투기꾼들을 코너로 몰아넣지는 않는다. QBTS 주식은 트레이더들이 실제로 주식을 매도했고 이를 원소유자에게 반환해야 한다는 점에서 차이가 있다.

최신 정보에 따르면 D-웨이브의 공매도 비율은 유통주식의 약 20%에 달한다. 이는 다른 퀀텀 컴퓨팅 주식들과 비교했을 때 특이한 수준은 아니다.

하지만 QBTS의 특이점은 주가와 공매도 비율 간의 직접적인 상관관계다. 실제로 두 지표 간의 상관계수는 74.94%에 달한다(공매도 데이터 출처에 따라 약간의 차이가 있을 수 있음).

더욱 흥미로운 점은 주가가 공매도 비율의 가속화에 지연 반응을 보인다는 것이다. 이는 가정에 기반한 주장이지만, 이러한 관계가 지속된다면 QBTS 주식이 가속화된 공매도 비율을 '따라잡을' 가능성이 있다. 이 경우 공매도 세력이 QBTS를 심리적 저항선인 20달러까지 끌어올릴 수 있다.

시장 데이터가 부족한 점을 감안할 때, QBTS 주식은 사실상 교육된 추측에 불과하다. 앞서 언급한 가정을 신뢰한다면, 10월 17일 만기의 19/20 불 콜 스프레드가 관심을 끌 수 있다. 이는 19달러 콜옵션을 매수하고 동시에 20달러 콜옵션을 매도하는 거래로, 순비용은 31달러(최대 손실액)다.

만기 시점에 QBTS 주식이 두 번째 행사가격(20달러)을 상회하면 최대 이익은 69달러로, 수익률은 약 223%다. 손익분기점은 19.31달러다.

앞서 언급했듯이 이 주장은 관찰된 트렌드의 지속성에 대해 많은 가정을 하고 있어 어떠한 보장도 없다. 이 거래는 제한된 통계적 증거와 많은 기대가 혼합된 변동성 높은 '순수한' 투기라고 할 수 있다.

다만 숏스퀴즈는 원래 브로커에 대한 계약상 의무 때문에 매우 강력한 힘을 발휘한다. 따라서 QBTS 주식에 베팅하는 것은 분명 투기적이지만, 무모한 투기라고까지는 할 수 없다.