포드의 `시선 분리 자율주행` 베팅... 주가는 중립 상태에 갇혀

포드 (F)를 지금 살펴보면 다소 복잡한 심경이 든다. 긍정적인 측면에서는 하이브리드가 수익을 견인하고 더 저렴한 전기차 전략이 펼쳐지면서 훨씬 깔끔한 스토리가 형성되고 있다. 또한 2028년까지 소프트웨어와 '시선 이탈' 자율주행 기술을 향한 신뢰할 만한 추진력도 있다.

반면 재무구조는 여전히 무겁다. 실행 과정에서 실수가 발생하거나 거시경제 환경이 변화하면 현재 밸류에이션이 시사하는 것보다 더 큰 타격을 입을 수 있다. 따라서 중립적 입장을 취하게 된다. 잠재력은 실재하고 밸류에이션도 대체로 적정해 보이지만, 재무제표의 부채 측면이 이를 확신을 가진 매수 스토리로 만드는 것을 가로막고 있다.

CES 2026에서 공개된 대중을 위한 시선 이탈 기술

지난주 열린 CES 2026은 포드가 자율주행 스토리를 구체적인 것으로 전환할 수 있는 절실한 기회를 제공했다. 현재 레벨 2 핸즈프리 시스템인 블루크루즈는 2028년 레벨 3 '시선 이탈' 주행에 도달하도록 개발되고 있으며, 6자릿수 가격의 플래그십 SUV가 아닌 새로운 범용 전기차 플랫폼에 탑재될 예정이다. 첫 번째 범용 전기차는 2027년 출시될 중형 전기 픽업트럭으로 가격은 약 3만 달러이며, 약 13만 달러에 시작하는 캐딜락 에스컬레이드 IQ와 대조를 이룬다.

비용은 여기서 논의의 중요한 부분이다. 포드는 수십 개의 제어 장치를 단일 고성능 컴퓨터로 대체하는 중앙집중식 '차량 두뇌'와 구역별 전기 아키텍처로 전환하고 있다. 이 하드웨어 위에 블루크루즈 스택을 자체 구축하고 있기 때문에, 회사는 공급업체 시스템보다 약 30% 낮은 비용으로 더 강력한 운전자 보조 기능을 제공할 수 있다고 밝혔으며, 이를 통해 레벨 2와 궁극적으로 레벨 3을 6자릿수 플래그십이 아닌 대중 시장 차량에 제공할 수 있게 된다.

그 위에는 AI 음성 비서가 탑재되며, 2026년 포드와 링컨 앱에 먼저 데뷔하고 2027년부터 차량 내부에 탑재될 예정이다. 블루크루즈와 결합하면 차량이 자율주행, 내비게이션, 데이터, 차량 관리 서비스를 위한 구독 서비스로 전환되는 것으로 보인다. 일회성 차량 판매 모델은 이제부터 점차 사라질 가능성이 높다. 지능과 저렴한 전기차의 결합은 중국의 가성비 브랜드와 서구의 고급 경쟁사들에 대한 포드의 최선의 답이 될 수 있다.

포드의 현금 창출 엔진인 하이브리드

그러나 그 사이 라스베이거스 비전에서 현실로 가는 다리는 하이브리드와 트럭이다. 미국 판매는 2025년 전년 대비 6% 증가한 약 220만 대를 기록하며 2019년 이후 최고치를 달성했다. 특히 하이브리드 판매량은 약 22% 급증하여 22만 8,072대로 사상 최고치를 기록했다. 매버릭 판매는 약 18% 증가한 15만 5,051대를 기록했고, F-150 하이브리드는 약 8만 4,900대를 달성하며 미국 최고 판매 풀사이즈 하이브리드 트럭 왕좌를 유지했으며, 월별 계산이 맞아떨어질 때 '부분' 전동화가 판매된다는 것을 입증했다.

솔직히 말하면 전기차 라인은 훨씬 덜 매력적이다. 세금 공제가 사라지고 충전 인프라가 여전히 불완전한 가운데 배터리 전기차 판매는 연간 14.1% 감소했다. 또한 F-150 라이트닝 판매량은 18.5% 감소했고, E-트랜짓 판매량은 거의 60% 급감했다. 이러한 수치는 195억 달러의 감액과 전기 라이트닝을 포함한 여러 대형 전기차 프로그램을 폐기하고 더 명확한 경제성을 가진 하이브리드와 더 작고 저렴한 전기차로 전환하기로 한 결정을 뒷받침했다.

이러한 전환이 하이브리드가 이제 회사에 훨씬 전략적으로 중요한 이유다. F-시리즈, 매버릭, 상용 밴 및 하이브리드 변형 모델과 같은 포드 블루와 프로의 수익은 본질적으로 범용 전기차 플랫폼, 전자 장치 개편, 블루크루즈 로드맵에 자금을 지원한다. 따라서 하이브리드는 업계가 첫 번째 전기차 호황과 불황 사이클을 겪는 동안 포드가 소프트웨어와 자율주행에 계속 투자할 수 있게 하는 현금 다리다.

포드는 기술 옵션을 가진 경기순환주

주가를 보면 시장이 이러한 전환에 보상하기 시작했음이 분명하다. 주식은 2025년 약 36% 급등했다. 그러나 이러한 상승 이후에도 주식은 2025 회계연도 컨센서스 주당순이익 1.07달러 기준 약 13배 (4분기 실적은 2월 20일 예정), 2026 회계연도 컨센서스 주당순이익 1.48달러 기준 9.6배에 거래되고 있다. 회사가 소프트웨어를 반복적인 현금 흐름으로 전환할 수 있다면 이러한 밸류에이션이 과도하다고 생각하지 않는다. 물론 자동차 제조업체가 사업의 경기순환적 특성을 고려할 때 한 자릿수 배수로 거래되는 것은 자연스럽지만, 이는 앞으로 점차 변화할 수 있다.

이 시나리오를 무너뜨릴 수 있는 것은 포드의 막대한 부채와 실행력이다. 포드는 1,600억 달러 이상의 총 부채를 안고 있다. 상당 부분이 포드 크레딧에 있지만, 그룹은 여전히 금리, 신용 시장, 장기간의 미국 경기 침체에 민감하다. 유료 시선 이탈 기능에 대한 검증되지 않은 수요와 레벨 3 승인을 둘러싼 불균등한 규제를 더하면, 이는 많은 심각한 실수를 견딜 수 있는 재평가 스토리가 아니다.

포드는 매수하기 좋은 주식인가

현재 월가는 이 주식에 대해 엇갈린 반응을 보이고 있다. 포드는 매수 3건, 보유 11건, 매도 1건을 기반으로 보유 컨센서스 등급을 받고 있다. 그럼에도 불구하고 포드의 평균 목표주가 13.59달러는 주식이 너무 앞서 나갔을 수 있으며 2026년 약 3% 하락할 것으로 예상됨을 시사한다.

포드의 디지털 전환에는 재무구조 부담이 따른다

포드는 매우 오래된 사업을 더 소프트웨어 및 기술 중심적인 것으로 현대화하는 과정에 있다. 현재로서는 하이브리드와 트럭이 해야 할 일을 하고 있다. 수익을 뒷받침하고 더 저렴한 전기차 전략과 2028년 '시선 이탈' 자율주행 로드맵이 성숙할 시간을 벌어주고 있다.

문제는 최근 랠리 이후 주식이 매수할 만한지 여부다. 내 견해로는 밸류에이션이 이러한 강점의 조합에 대해 여전히 대체로 합리적으로 보인다. 그러나 재무구조가 여기서 지나치게 공격적으로 나가기 어려울 만큼 충분히 무겁다. 나로서는 여전히 보유 의견이다.