아마존 수익성 우려, 오히려 주가 상승 기회될 수 있다

매그니피센트7 기업들이 올해 강세를 보이는 가운데 아마존(NASDAQ:AMZN)만 유일하게 하락세를 기록 중이다. 아마존의 영업이익률(EBIT)은 11.37%로, 메타플랫폼스(NASDAQ:META·43.37%)와 마이크로소프트(NASDAQ:MSFT·45.62%) 등 경쟁사들과 비교해 낮은 수준이어서 이커머스 공룡의 실적 부진에 대한 우려가 제기되고 있다.

하지만 이러한 아마존의 '수익성 문제'는 오히려 숨겨진 강점이 될 수 있다.

낮은 마진, 높은 성장 잠재력

낮은 수익성으로 비판받아온 소매 사업이 AWS와 광고 등 고성장 부문의 실적을 가리고 있다. 아마존웹서비스(AWS)는 기업들의 클라우드 수요와 AI 워크로드 증가에 힘입어 견조한 성장세를 이어가고 있다.

또한 아마존의 광고 매출은 전년 대비 20% 이상 성장하고 있으며, 이는 소매 사업보다 훨씬 높은 마진율을 기록하고 있다.

시장이 이러한 사업부문들을 개별적으로 평가하기 시작하면 아마존은 다른 매그니피센트7 기업들을 빠르게 따라잡을 수 있을 것으로 보인다.

밸류에이션, 따라잡기 신호 보여

밸류에이션 측면에서 아마존은 매력적이다. 아마존의 예상 EV/EBITDA는 14.35배로 마이크로소프트의 20.33배와 엔비디아(NASDAQ:NVDA)의 34.04배를 크게 밑돌고 있다. PEG 비율이 1.93인 점은 성장성이 아직 주가에 충분히 반영되지 않았음을 시사한다.

즉, 투자자들은 전체 수익성을 끌어내리는 저마진 소매 사업이 아닌, 클라우드와 광고 등 성장 잠재력에 투자하고 있는 셈이다.

실적 발표가 반등 계기될 수 있어

이러한 구조적 차이는 매그니피센트7 내에서 아마존의 독특한 위치를 보여준다. 다른 기술 기업들이 사상 최고 마진이나 AI 열풍에 힘입어 상승하는 동안, 아마존의 조용한 성장 부문들은 시장의 인식이 따라잡으면서 더 큰 수익을 창출할 수 있다.

다가오는 실적 발표는 이러한 전망에 힘을 실어줄 것으로 보인다. 투자자들은 AWS 성장과 광고 실적을 주목할 것이며, 긍정적인 서프라이즈가 있다면 반등의 계기가 되어 아마존을 다른 고성장 기업들과 어깨를 나란히 하게 만들 수 있다.

결론적으로 아마존 재무제표상의 비효율성으로 보이는 것은 사실 고수익 분야에 대한 전략적 재투자다. 투자자들에게 아마존은 면밀히 주목해야 할 매그니피센트7 종목이며, '문제점'으로 여겨지는 것이 다음 큰 도약의 발판이 될 수 있다.